20260821-开源证券-开源晨会0821丨上海出台楼市沪八条_精准释放外环外改善需求_三一重工_天孚通信_巨子生物等_15页_1mb

开源晨会总结（2026年8月20日）

核心内容概览

本次开源晨会聚焦于城投债利差变化、经济数据表现、房地产政策调整、化工行业动态、机械设备行业分析、煤炭及公用事业进展、食品饮料市场动向、通信行业趋势以及家电与商社领域进展，整体呈现出市场对政策变化与行业基本面的深度解读。

城投债利差与经济数据

城投债利差分析

• 当前状态：城投债未发生系统性重定价，多数期限与评级利差收窄2-10bp，中位数收窄6.2bp。
• 个券表现：92.3%的样本券利差收窄，走阔30bp以上仅占0.7%，其中天津、陕西、云南三家发行人合计占50.8%。
• 结构与区域变化：短债占比80%以上的主体走阔占比升至9.5%，但未改变整体收窄趋势；28个省级区域利差收窄，云南、陕西走阔后转为收窄。
• 市场特征：整体钝化、点状扰动、有限传导。

经济数据点评

• 7月工业增加值：同比增长4.5%，低于预期，受高温、极端天气及油价回升影响，但出口高增仍支撑工业增长。
• 7月社零：同比增长0.6%，显示内需疲软，消费信心不足。
• 固定资产投资：累计同比下降6.7%，扣除房地产后仍为负增长，反映投资动能不足。
• 政策动向：中央政治局会议强调宏观政策发力提效，新型政策性金融工具落地，或将支撑后续经济。

债市观点

• 资产荒逻辑变化：上半年债市因资金利率下行、非银久期低位、基本面支撑走强，但当前三大利多出现边际变化。
• 风险提示：警惕债市调整风险，特别是降息预期发酵或政策变化。

房地产与建筑行业分析

上海楼市政策

• 沪八条政策：优化公积金提取、信贷、购房补贴等，精准释放外环外改善需求。
• 政策效果：外环外二套首付降至15%，引导置换链条，助力“金九银十”市场。
• 推荐标的：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国；商业地产运营商如华润置地、大悦城、新城控股、龙湖集团；物管企业如华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。

建发合诚

• 业绩表现：2026H1营收39.31亿元，同比增长15.83%；净利润0.52亿元，同比增长15.54%。
• 现金流改善：经营性净现金流同比增长103%。
• 新签合同：上半年新签合同额达69.95亿元，同比增长38.5%。
• 风险提示：政策风险、新签订单不及预期、关联交易依赖。

化工行业动态

莱茵河枯水危机

• 影响范围：欧洲化工产业链受阻，上游原料运输受限，下游产品无法外运，企业被迫减产。
• 行业表现：维生素（VA、VE）价格大幅上涨，国内企业如新和成、浙江医药、能特科技等有望受益。
• 推荐标的：新和成、万华化学、浙江医药、能特科技、安迪苏。

新和成

• 业绩表现：2026H1营收131.29亿元，同比增长18.3%；净利润40.11亿元，同比增长11.3%。
• 盈利增长：Q2净利润21.84亿元，同比增长26.7%。
• 项目进展：PPS、尼龙项目持续推进，预计2026-2028年净利润分别为81.56/85.98/94.20亿元。
• 风险提示：行业竞争加剧、项目投产不及预期、汇率波动。

机械设备行业

三一重工

• 行业地位：国内工程机械龙头，全球50强第6位。
• 业绩表现：预计2026-2028年净利润分别为105.33/130.23/159.87亿元，当前PE为16.6/13.5/11.0倍。
• 战略布局：全球化、低碳化、数智化，构建多层次竞争壁垒。
• 风险提示：基建与地产投资不及预期、海外贸易环境恶化、原材料与航运价格上涨。

煤炭与公用事业

昊华能源

• 业绩表现：2026H1营收48.11亿元，同比增长9.47%；净利润7.45亿元，同比增长66.14%。
• 盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为13.05/14.96/16.98亿元，当前PE为13.9/12.1/10.7倍。
• 业务进展：煤炭产销创新高，煤化工业务稳健，运输业务协同增长。
• 风险提示：能源价格下跌、安全生产风险、环保政策变化。

食品饮料行业

盐津铺子

• 业绩表现：2026H1营收30.7亿元，同比增长4.4%；净利润4.25亿元，同比增长14.1%。
• 渠道调整：线上营收下滑，线下渠道增长显著，海外营收小幅下滑。
• 盈利提升：毛利率提升，费用率优化，归母净利率增长。
• 风险提示：食品安全、原材料涨价、新品竞争。

八马茶业

• 业绩表现：2026H1营收14.0亿元，同比增长31.8%；净利润1.98亿元，同比增长65.3%。
• 渠道表现：线上收入5.12亿元，同比增长36.1%，占比提升至36.5%。
• 产品结构：多品类增长显著，自产率提升，毛利率优化。
• 风险提示：宏观经济风险、产品质量、加盟商管理、原材料供应、市场推广。

通信行业

天孚通信

• 业绩表现：2026H1营收28.28亿元，同比增长15.15%；净利润12.04亿元，同比增长33.92%。
• 产品进展：1.6T光引擎量产，CPO配套产品稳定交付，泰国基地扩产。
• 盈利预测：上调2026-2028年净利润预测至38.13/60.57/80.41亿元，当前PE为79.4/50.0/37.6倍。
• 风险提示：AI发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性。

家电行业

春风动力

• 业绩表现：2026H1营收133.9亿元，同比增长35.8%；净利润10.65亿元，同比增长6.3%。
• 产品表现：全地形车、摩托车销量高增，海外业务表现亮眼。
• 技术突破：研发投入增长，品牌影响力提升，全球市场份额领先。
• 风险提示：市场竞争、技术研发、海外需求回落。

可选消费与商社

禾赛科技

• 业绩表现：2026Q2营收8.6亿元，同比增长21.9%；GAAP盈利0.71亿元，同比增长60%。
• 业务进展：激光雷达出货量增长，SGI战略业务加速放量。
• 盈利预测：下调预测，预计2026-2028年净利润分别为5.37/8.88/11.72亿元。
• 风险提示：Robotics交付不及预期、行业竞争、降本不及预期。

巨子生物

• 业绩表现：2026H1营收29.18亿元，同比下降6.3%；净利润9.40亿元，同比下降20.5%。
• 产品表现：护肤业务受竞争与销售调整影响下滑，医美业务持续落地。
• 渠道布局：线上全渠道增长，线下进入1700家公立医院等。
• 风险提示：消费意愿下降、新品表现不佳、新业务进展不及预期。

总结

本次晨会重点分析了城投债利差变化、经济数据表现、房地产政策调整、化工行业受莱茵河枯水影响、机械设备行业增长、煤炭及公用事业业绩、食品饮料市场动向、通信行业技术突破及家电与商社的业务进展，强调了政策导向与市场基本面在各行业中的影响，为投资者提供了详细的行业动态与公司表现分析。