20261012-国贸期货-_沥青（BU）_地缘风险反复叠加供应增长预期_沥青高位波动加剧_28页_1mb

沥青（BU）市场总结：地缘风险叠加供应增长预期，高位波动加剧

核心内容概述

本周沥青市场呈现高位波动格局，受地缘风险、成本支撑、低库存及区域供需分化等因素影响，价格与期货合约均出现明显震荡。市场整体处于“供给偏紧、需求疲软、成本支撑”的复杂环境中，沥青估值有所修复，但高位对下游需求形成抑制，市场存在回调压力。

主要观点与策略

主要逻辑

• 供给：节后开工率回落至21.45%，环比下降2.34个百分点，山东胜星石化、大连西太、中油高富等企业停产或转产，供应端仍有减量。但10月总排产157.7万吨，环比增加0.2万吨，中石化排产上调，后续供应或有增量。
• 需求：节后道路工程验收集中，需求支撑减弱，中下游采购积极性一般，高价抑制效应显著，改性沥青开工率降至7.7%（-12.6%）。
• 库存：厂库38.3万吨（+9.4%），社库32.7万吨（-2.7%），总库存71万吨（+3.5%），仍处历史极低水平，对现货价格形成底部支撑。
• 成本/利润：布伦特原油维持104美元附近，成本端支撑仍强；山东炼厂利润562.09元/吨（+11.6%），利润修复。
• 基差/价差：山东基差1082元/吨（+39.97%），华东基差1312元/吨（+30.81%），现货升水大幅走阔；BU-SC*6.35裂差740元/吨（+48.7%），沥青估值有所修复。
• 估值：现货均价维持在6300-6600元/吨高位区间，连续上涨后高价对需求抑制效应显现，区域间成交分化明显。
• 投资观点：沥青短期维持偏强震荡，但供应增长预期与需求走弱形成利空共振，上方空间受限。
• 交易策略：单边建议逢高布空，套利建议逢高反套。
• 风险关注：地缘冲突、原油波动、委内瑞拉原油到港、终端需求兑现等。

市场数据回顾

期货与现货价格

• 现货均价：6325元/吨（+0.48%）
• BU主力收盘价：5248元/吨（-0.15%）
• BU2611-BU2612价差：649元/吨（+41.4%）
• BU-SC*6.35裂差：586元/吨（+9.67%）

开工率与产量

• 全国开工率：21.45%（-2.34%）
• 总产量：35.8万吨（-9.8%）
• 山东产量：11.9万吨（-13.14%）
• 华东产量：3.7万吨（+42.31%）
• 华南产量：7.2万吨（-6.49%）

库存与出货

• 厂库库存：38.3万吨（+9.4%）
• 社库库存：32.7万吨（-2.7%）
• 总库存：71万吨（+3.5%）
• 出货量：23.2万吨（-8.7%）

基差

• 山东基差：1082元/吨（+39.97%）
• 华东基差：1312元/吨（+30.81%）

区域供需分化

• 南方：供应偏紧，社会库存低位，贸易商挺价推涨，价格坚挺。
• 北方：节后需求收尾，供应边际增加，价格承压。
• 价差：华东-山东价差230元/吨（持平），华南-山东价差350元/吨（-5.41%），区域价差收窄。

下游表现

• 改性沥青开工率：7.7%（-12.6%），高价抑制效应显著。
• 道路改性沥青开工率：22.0%（持平）
• 防水卷材开工率：33.0%（持平）
• 建筑沥青开工率：1.8%（持平）

市场趋势与展望

• Back结构：11-12月价差走阔至533元/吨（+19.8%），市场对四季度末供应恢复预期增强。
• 仓单库存：3.73万吨，厂库仓单维持偏低水平，9月15日前生成仓单将在10月最后一个工作日注销，对近月合约情绪形成压制。
• 委内瑞拉原油：NABEP正装载约95万桶Merey 16原油运往青岛港，若到港兑现，原料紧张格局或缓解。

估值与策略

• 估值：现货均价维持在6300-6600元/吨高位，但高价抑制效应持续显现。
• 策略：短期偏强震荡，建议逢高布空；套利建议逢高反套。

风险提示

• 地缘冲突持续或升级
• 原油价格波动
• 委内瑞拉原油到港不确定性
• 终端需求兑现不及预期

国贸期货能源化工研究中心简介

• 团队成员涵盖金融学、统计学与化工等专业背景，具备丰富的产业基本面研究及期现结合经验。
• 研究范围覆盖三大商品交易所（上海、郑州、大连）。
• 多次获得交易所级分析师荣誉，包括上期所卓越分析师、郑商所高级短纤分析师等。