20260816-兴证国际证券-乐动机器人-01236.HK-智能感知赛道头部玩家_割草机器人第二增长曲线爆发_4页_477kb

乐动机器人（01236.HK）总结

公司概况

乐动机器人（01236.HK）是一家以感知智能为基础的全栈式智能机器人公司，成立于2017年11月，并于2026年5月在港股上市。公司采用“物理AI感知基础设施+具身机器人整机品牌”的双轮驱动业务模式，专注于视觉感知产品与智能割草机器人两大业务领域。

核心业务与产品

• 视觉感知产品：公司以多模态感知技术、AI算法为核心，提供包括DTOF激光雷达、三角测量激光雷达、固态线性激光雷达、单点激光雷达、3D结构光传感器、超声波传感器、四目矩阵视觉传感器等在内的完整产品矩阵，适用于扫地机器人、割草机器人、客房服务机器人、餐厅送餐机器人、巡检机器人、物流机器人等多种场景。
• 智能割草机器人：公司自2023年起以ANTHBOT品牌进入割草机器人市场，逐步拓展至欧洲、北美、澳洲等地区，2025年销量达3.6万台，收入1.37亿元，占总收入的18.3%。

市场表现与增长

• 收入增长：2025年公司总收入达到7.48亿元，同比增长60.0%。其中，视觉感知产品收入6.06亿元，占比81.1%；智能割草机器人收入1.37亿元，占比18.3%。
• 海外拓展：2025年海外收入同比增长640.7%，达到1.37亿元，占总收入的18.4%。
• 毛利率提升：2025年公司毛利率为25.7%，同比提升6.1个百分点，主要受益于视觉感知产品结构优化和高毛利割草机器人收入占比提升。
• 盈利改善：2025年经调整净亏损为0.26亿元，净亏损率3.5%，接近盈亏平衡线。

未来展望

• 收入预测：预计2026-2028年收入分别为10.57亿元、15.04亿元、21.61亿元，年复合增长率分别为41.4%、42.2%、43.7%。
• 经调整净利润预测：预计2026-2028年经调整净利润分别为-0.30亿元、0.27亿元、1.16亿元，经调整净利润率分别为-2.8%、1.8%、5.4%。
• 估值指标：截至2026年8月14日，公司股价对应的PS为10.3倍，预计2028年PS降至5.0倍。

投资观点

首次覆盖乐动机器人，给予“增持”评级。公司作为智能感知赛道头部玩家，受益于全球机器人需求增长，其割草机器人业务正成为强劲的第二增长曲线。建议投资者关注公司未来在智能机器人领域的持续发展及市场拓展。

风险提示

• 技术风险
• 终端需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 存货及资产减值
• 港股解禁风险
• 公司经营风险

财务指标概览

财务健康度

• 资产负债率：从45.5%下降至20.4%
• 流动比率：从2.0提升至4.8
• 速动比率：从1.7提升至4.5
• 资产周转率：从1.1下降至0.9
• 存货周转率：从7.8下降至9.2

关键数据与趋势

• 2025年，公司视觉感知产品出货量超900万台，DTOF激光雷达出货量超400万台，位居行业首位。
• 智能割草机市场预计2029年全球渗透率将升至17.0%，销量达339.7万台，销售收入476亿元，年复合增长率达54.7%。
• 公司正持续打磨割草机器人产品性能，并不断开拓渠道、推广品牌，以紧抓行业爆发机遇。

总结

乐动机器人凭借其在智能感知领域的技术优势和市场拓展能力，已构建起稳固的业务基础，并正通过智能割草机器人业务实现第二增长曲线的爆发。公司未来增长潜力较大，预计收入和利润将逐步改善，同时面临一定的市场和经营风险，建议投资者关注其在智能机器人市场的进一步发展。