20260825-交银国际证券-乐动机器人-01236.HK-1H26智能割草机器人放量驱动增长_感知业务结构持续优化；重申买入_6页_353kb

报告摘要

乐动机器人 (1236 HK) 详细总结

核心内容

乐动机器人是一家专注于先进制造与出行科技的公司，其核心业务包括智能割草机器人和感知产品。公司近期表现良好，收入保持快速增长，同时通过优化产品结构和拓展海外渠道，进一步提升了盈利能力。尽管目前仍处于亏损阶段，但交银国际对其未来增长持积极态度，重申买入评级，并设定了目标价为港元49.14，对应潜在涨幅为+32.1%。

主要观点

收入增长显著：2026年上半年，公司实现收入5.23亿元人民币，同比增长35.2%。
毛利率提升：毛利率从25.4%提升至28.8%，主要得益于高毛利智能割草机器人业务占比提升及感知产品结构优化。
智能割草机器人表现突出：该业务收入达2.01亿元人民币，同比增长159.1%，占总收入比例升至38.4%。
海外业务扩张：海外收入达2.03亿元人民币，同比增长225.5%，占比升至38.8%。
产品功能扩展：N系列智能割草机器人已从单一割草向庭院综合养护场景延伸，支持割草、碎草、集草及扫叶等功能。
感知业务优化：传感器收入同比下降9.6%，但公司正逐步向更高价值的dToF激光雷达升级。
未来增长预期：预计2026-2028年公司智能割草机器人收入将分别达到3.47亿元、5.86亿元和7.28亿元人民币，成为核心收入增长驱动力。
盈利预测：交银国际预计公司2026—2028年收入分别为人民币10.52亿元、14.09亿元和16.80亿元，净利润于2028年有望转正。
财务表现：尽管公司仍处于亏损阶段，但经营现金流逐步改善，资产负债结构稳健。

关键信息

收入与利润

年份	收入(百万人民币)	毛利(百万人民币)	净利润(百万人民币)
2024	467	91	-56
2025	748	192	-63
2026E	1,052	302	-67
2027E	1,409	448	-29
2028E	1,680	560	42

费用率

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
销售费用率	-6.7%	-10.9%	-14.5%	-14.0%	-12.5%
行政费用率	-7.9%	-9.3%	-6.2%	-6.0%	-5.5%
研发费用率	-20.3%	-16.2%	-15.0%	-14.5%	-13.0%

财务比率

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	19.5%	25.7%	28.8%	31.8%	33.3%
净利率	-12.1%	-8.4%	-6.3%	-2.1%	2.5%
ROA	-8.7%	-9.3%	-4.5%	-1.9%	2.4%
ROE	-13.1%	-16.1%	-9.3%	-2.7%	3.8%
净负债权益比	-	-	-	-	-
流动比率	2.0	2.0	3.5	3.0	2.9

股票信息

项目	信息
收盘价 (港元)	37.20
目标价 (港元)	49.14
潜在涨幅	+32.1%
评级	买入
52周高位 (港元)	60.00
52周低位 (港元)	31.20
市值 (百万港元)	12,399.99
日均成交量 (百万)	1.23

财务数据一览

年份	收入(百万人民币)	主营业务成本(百万人民币)	毛利(百万人民币)	销售及管理费用(百万人民币)	研发费用(百万人民币)	经营利润(百万人民币)	净利润(百万人民币)
2024	467	-376	91	-68	-95	-52	-56
2025	748	-556	192	-151	-121	-58	-63
2026E	1,052	-749	302	-218	-158	-60	-67
2027E	1,409	-960	448	-282	-204	-29	-29
2028E	1,680	-1,120	560	-302	-218	49	42

个股评级

评级：买入
目标价：港元49.14
潜在涨幅：+32.1%
1年股价表现：见图表1
资料来源：FactSet，交银国际预测

其他相关公司评级

股票代码	公司名称	评级	收盘价(交易货币)	目标价(交易货币)	潜在涨幅
1021 HK	华沿机器人	买入	9.28	23.13	149.2%
1236 HK	乐动机器人	买入	37.20	49.14	32.1%
425 HK	敏实集团	买入	27.50	63.93	132.5%
601689 CH	拓普集团	买入	46.30	85.24	84.1%
666 HK	瑞浦兰钧	买入	10.37	18.88	82.1%
9868 HK	小鹏汽车	买入	47.68	76.70	60.9%