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报告摘要

乐动机器人（1236.HK）2026年中期业绩总结

核心内容

乐动机器人（1236.HK）于2026年8月26日发布了其2026年中期业绩报告，显示公司在该期间实现了稳健增长，核心财务指标表现良好，尽管受战略投入影响，盈利仍出现阶段性承压。

主要观点

收入增长显著：2026年1H26实现营收5.23亿元人民币，同比增长35.2%，主要得益于智能割草机器人销售放量及海外市场拓展。
毛利率提升：毛利为1.51亿元，同比增长53.2%，毛利率提升至28.8%，主要受益于高毛利产品DTOF雷达及割草机器人收入占比提升。
盈利承压：母公司拥有人应占亏损为4,210万元，同比扩大；经调整净亏损为1,550万元，去年同期为盈利220万元。亏损主要因研发开支及销售及营销开支大幅增加，其中股份支付及上市开支为非现金/一次性项目。
割草机器人表现亮眼：割草机器人分部收入达2.01亿元，同比增长159.1%，占总收入比例升至38.4%，成为增长的主要驱动力。线下渠道收入增长259.4%，品牌ANTHBOT已进入超1,000家零售门店，覆盖50多个国家和地区。
海外扩张提速：海外收入达2.03亿元，同比增长225.5%，占总收入比例升至38.8%。欧美庭院场景为主要增量来源，全球化品牌战略成效显著。
行业前景乐观：割草机器人行业进入景气拐点，IDC数据显示无边界产品出货量同比增长182.4%，潜在市场空间达3,000亿元。公司第三代产品量产，HoloSense融合导航系统落地，海外渠道网络逐步完善。
投资建议：公司收入与毛利率表现良好，海外扩张与产品力提升显著，尽管盈利阶段性承压，但未来增长潜力大。按2026/2027年预测市销率16.6x/11.1x，给予目标价60港元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、价格战、海外渠道拓展不及预期、外汇波动等风险需关注。

关键信息

财务数据概览

营收：2026年1H26为5.23亿元，同比增长35.2%；预计2026-2028年营收分别为10.48亿元、15.64亿元、20.59亿元，增速分别为40.2%、49.2%、31.6%。
毛利：1H26为1.51亿元，同比增长53.2%；毛利率提升至28.8%。
归母净利润：1H26为亏损4,210万元，经调整净亏损为1,550万元；预计2026-2028年归母净利润分别为-8.37亿元、2.78亿元、11.51亿元，同比增速分别为-33.9%、133.2%、313.8%。
市销率：2026年预测为11.0x，2027年预测为7.3x，2028年预测为5.6x。

营运表现

应收账款周转天数：从113.0天增至109.2天，显示应收账款回收效率有所改善。
存货周转天数：从37.0天增至39.0天，略有上升，但整体仍保持合理水平。
流动比率与速动比例：分别提升至3.42和3.22，显示公司短期偿债能力增强。
经营性现金流：1H26为负，但预计2026-2028年将逐步改善，2028年预计为正。

投资建议

评级：买入
目标价：60港元
未来收益预期：基于行业景气度及公司增长潜力，维持“买入”评级。

股票信息

股价（2026-8-25）：37.86港元
总市值：13,253.3百万港元
流通市值：13,253.3百万港元
总股本：333.3百万股
流通股本：333.3百万股
12个月波动区间：31.2港元/60港元

股东结构

周伟：18.5%
郭盖华：10.3%
王明月：0.8%
光子空间：6.1%
西藏万青：13.4%
华业天成：12.2%
康成亨远景：3.2%
其他：35.6%

估值与盈利预测

年份	总营业收入(千元)	毛利(千元)	归母净利润(千元)	毛利率	销售费用率	管理费用率	研发费用率	净亏损/利润率	ROE
2024A	467,345	91,317	-56,483	19.5%	-6.7%	-7.9%	-20.3%	-12.1%	-13.9%
2025A	747,773	191,945	-62,501	25.7%	-10.9%	-9.3%	-16.2%	-8.4%	-17.0%
2026E	1,048,246	286,947	-83,694	27.4%	-14.5%	-7.5%	-16.0%	-8.0%	-7.2%
2027E	1,564,303	479,493	27,824	30.7%	-13.0%	-6.0%	-12.5%	1.8%	2.3%
2028E	2,058,773	670,831	115,128	32.6%	-12.0%	-6.0%	-11.0%	5.6%	8.8%