> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 跨境互联网券商整顿对港股市场影响分析 ## 核心内容 2026年6月12日起，跨境互联网券商如老虎、富途、长桥等，对存量内地投资者实施了“只能卖出不能买入、只能转出不能转入”的限制。这一政策对港股市场的影响有限，主要体现在以下几个方面： - **资产转出规模有限**：预计有2600亿港元的大陆客户资产将需要转出，但其中港股资产仅约600亿港元。 - **市场承接能力强**：即便600亿港元港股资产在短期内集中转出，港交所和港股通市场的日均成交额仍可有效承接。 - **对行业和个股影响较小**：港股资产转出主要集中在部分互联网平台及科技类公司，但整体影响有限。 ## 主要观点 1. **整体市场冲击有限**： - 600亿港元港股资产不会一次性卖出，按2年时间计算，日均转出金额仅为1.2亿港元，影响较小。 - 港股处于低位，投资者可能通过其他合规券商进行接盘，市场流动性未受显著影响。 2. **行业及个股影响分析**： - 富途、老虎、长桥三家券商的港股持仓集中在腾讯、阿里巴巴、小米、中环新能源、极兔速递、古茗等。 - 三家券商合计持仓市值最高的公司为腾讯控股、极兔速递、阿里巴巴、小米集团、中环新能源，但其中只有15%是大陆客户持仓，因此对单个公司的市值影响最大也不超过60亿港元。 - 对头部互联网公司（如腾讯、阿里巴巴、小米）影响极小，其大陆客户持仓占公司总市值比例不足0.5%。 3. **流动性收紧的担忧**： - 南向资金自2023年6月以来首次在月度层面出现净流出，外资也持续净流出，反映出对港股及海外流动性收紧的担忧。 - 海外无风险利率上升压力显著，欧洲、日本及美国均可能在2026年进行加息，影响港股的吸引力。 4. **解禁潮对市场的影响**： - 2026年三季度将面临港股历史上最大的解禁潮，尤其是7月的解禁规模接近2000亿港元，集中在AI、GPU、半导体等领域。 - 解禁可能带来短期市场压力，尤其是对稀缺性公司，但港股通账户无法参与打新，因此南向资金对解禁潮存在担忧。 ## 关键信息 - **跨境券商整顿**：2026年5月22日，证监会联合工信部、公安部、央行等八部门对跨境互联网券商进行整顿，限制存量内地投资者的买入与转入。 - **资产规模**：富途证券客户总资产约1585亿美元，老虎证券约589亿美元，中国大陆客户资产占总客户资产比例分别为17%和10%。 - **港股资产估算**：预估大陆客户港股资产约620亿港元，占港股交易量的24%。 - **解禁规模**：2026年7月解禁规模达1951亿港元，9月为3146亿港元，主要集中于AI、GPU、半导体等行业的基石投资者解禁。 - **流动性变化**：南向资金及外资对港股的净流入放缓，反映市场对流动性收紧的担忧。 - **利率变化**：欧洲央行、日本央行及美联储均在2026年有加息预期，进一步加剧流动性收紧的压力。 ## 表格汇总 ### 表1：跨境互联网券商未来转出港股资产测算 | 项目 | 富途证券 | 老虎证券 | 总计 | |------|----------|----------|------| | 客户总资产(亿美元) | 1585 | 589 | 2174 | | 中国大陆客户资产占总客户资产比例 | 17% | 10% | 15% | | 预估中国大陆客户资产(亿美元) | 269 | 59 | 328 | | 预估中国大陆客户资产(亿港元) | 2111 | 462 | 2573 | | 港股交易量占总交易量占比 | 24% | 假设与富途一致 | 24% | | 预估中国大陆客户资产:港股(亿港元) | 509 | 111 | 620 | ### 表2：三家互联网券商港股持仓市值 | 代码 | 名称 | 三家券商港股持仓市值(亿港元) | 持仓市值占公司总市值比 | 预计大陆客户持仓市值(亿港元) | 持仓市值占公司总市值比 | |------|------|-------------------------------|------------------------|-------------------------------|------------------------| | 00700.HK | 腾讯控股 | 381 | 0.90% | 58 | 0.14% | | 01519.HK | 极兔速递-W | 203 | 24.84% | 31 | 3.81% | | 09988.HK | 阿里巴巴-W | 168 | 0.80% | 26 | 0.12% | | 01810.HK | 小米集团-W | 150 | 2.23% | 23 | 0.34% | | 01735.HK | 中环新能源 | 115 | 33.89% | 18 | 5.19% | | 01024.HK | 快手-W | 76 | 3.83% | 12 | 0.59% | | 03690.HK | 美团-W | 73 | 1.50% | 11 | 0.23% | | 09660.HK | 地平线机器人-W | 58 | 8.63% | 9 | 1.32% | | 00981.HK | 中芯国际 | 54 | 0.91% | 8 | 0.14% | | 09992.HK | 泡泡玛特 | 52 | 2.19% | 8 | 0.34% | | 00020.HK | 商汤-W | 43 | 6.94% | 7 | 1.06% | | 09926.HK | 康方生物 | 40 | 5.00% | 6 | 0.77% | | 01211.HK | 比亚迪股份 | 38 | 1.18% | 6 | 0.18% | | 01364.HK | 古茗 | 33 | 6.23% | 5 | 0.95% | | 00388.HK | 香港交易所 | 25 | 0.52% | 4 | 0.08% | | 02228.HK | 晶泰控股 | 24 | 8.14% | 4 | 1.25% | | 01672.HK | 歌礼制药-B | 23 | 21.35% | 4 | 3.27% | ### 表3：未来三个月主要限售股解禁 | 代码 | 简称 | 解禁日期 | 所属行业 | 流通市值(未剔除限售股)(亿港元) | 解禁前自由流通市值(亿港元) | 解禁前自由流通市值占比 | 解禁规模占解禁后比重 | 解禁市值(亿港元) | |------|------|-----------|----------|-------------------------------|----------------------------|------------------------|---------------------|-----------------| | 03317.HK | 迅策 | 2026-06-30 | 软件服务 | 394 | 24 | 6% | 28% | 9 | | 06082.HK | 壁仞科技 | 2026-07-02 | 半导体 | 600 | 90 | 15% | 45% | 74 | | 01828.HK | 富卫集团 | 2026-07-07 | 非银金融 | 390 | 133 | 34% | 66% | 257 | | 02513.HK | 智谱 | 2026-07-08 | 软件服务 | 2428 | 190 | 8% | 60% | 282 | | 09903.HK | 天数智芯 | 2026-07-08 | 半导体 | 1294 | 77 | 6% | 43% | 58 | | 00100.HK | MINIMAX-W | 2026-07-09 | 软件服务 | 921 | 68 | 7% | 90% | 577 | | 00501.HK | 豪威集团 | 2026-07-12 | 半导体 | 37 | 22 | 59% | 41% | 15 | | 03986.HK | 兆易创新 | 2026-07-13 | 半导体 | 217 | 123 | 57% | 43% | 94 | | 01768.HK | 鸣鸣很忙 | 2026-07-28 | 可选消费零售 | 812 | 43 | 5% | 36% | 24 | | 02718.HK | 明略科技-W | 2026-07-31 | 软件服务 | 320 | 15 | 5% | 95% | 304 | | 09980.HK | 东鹏饮料 | 2026-08-03 | 食品饮料 | 75 | 49 | 65% | 35% | 26 | | 03200.HK | 大族数控 | 2026-08-06 | 硬件设备 | 89 | 51 | 57% | 43% | 39 | | 02714.HK | 牧原股份 | 2026-08-06 | 食品饮料 | 100 | 56 | 56% | 44% | 44 | | 06809.HK | 澜起科技 | 2026-08-09 | 半导体 | 269 | 152 | 57% | 43% | 117 | | 00470.HK | 先导智能 | 2026-08-11 | 机械 | 43 | 24 | 57% | 43% | 19 | | 03858.HK | 佳鑫国际资源 | 2026-08-28 | 有色金属 | 404 | 156 | 39% | 61% | 248 | | 01989.HK | 广合科技 | 2026-09-20 | 硬件设备 | 75 | 41 | 55% | 45% | 34 | | 09973.HK | 奇瑞汽车 | 2026-09-25 | 汽车与零配件 | 625 | 94 | 15% | 80% | 368 | | 02259.HK | 紫金黄金国际 | 2026-09-30 | 有色金属 | 2826 | 424 | 15% | 85% | 2,402 | ## 风险提示 - **地缘政治风险**：可能影响跨境资金流动。 - **海外通胀风险**：导致无风险利率上升，影响港股吸引力。 - **国内稳增长政策低预期**：可能影响市场信心。