通信行业2020年度投资策略：机会风险并存，寻找预期低点光大证券-34页_1mb

通信行业2020年度投资策略总结

核心内容

2020年通信行业进入5G大规模部署阶段，行业整体呈现机会与风险并存的态势。无线侧预期已较充分，有线侧则具备左侧布局机会。同时，5G商用推动IDC、网络可视化等行业持续增长，而北斗完成全球组网进一步加速空间信息应用，提升行业自主可控能力。

主要观点

1. 5G建设阶段：

   • 2020年三大运营商5G基站建设数量预计达80万站，独立组网启动，无线与有线侧均进入景气周期。
   • 无线主设备商如华为、中兴等已获得较大涨幅，但需警惕市场预期过高风险。
   • 有线主设备商如烽火通信有望受益于独立组网带来的景气度回升。
   • 基站天线/射频、PCB、光模块等细分板块业绩将进一步兑现，但需警惕高峰回落和降价压力。

2. 5G商用阶段：

   • 5G商用将扩大流量需求，带动IDC、网络可视化等行业的持续增长。
   • IDC行业因5G和云计算的推动，将保持较高增长，尤其是第三方IDC厂商如光环新网。
   • 网络可视化行业因流量增长和5G独立组网带来新增量，龙头公司如中新赛克将受益。

3. 自主可控：

   • 北斗三号完成全球部署，定位精度显著优于GPS，推动民用和军用市场应用。
   • 5G与北斗结合，将在车联网、机器人巡检、无人机、物流管理等多个领域带来广阔应用前景。
   • 军用北三芯片定型推进，预计2020年将迎来规模放量。

关键信息

2019年行业回顾

• 中信通信行业指数上涨24%，在29个行业中排名第九。
• 2019年前三季度，剔除中兴后，行业收入增长1.3%，但归母净利润同比下滑1.9%。
• 通信板块整体表现较好，但细分板块热点分散，5G、物联网、光通信表现较好，大安全、云计算表现较弱。

5G建设与商用

• 2020年为5G大规模部署阶段，预计三大运营商5G基站建设数量达80万站。
• 无线侧投资占比提升至56%，受益弹性最大，但需警惕市场预期过高。
• 有线侧在2019年景气度低谷，独立组网启动后有望回升。
• 5G带动流量增长，推动IDC和网络可视化等行业发展。

自主可控与北斗

• 北斗三号全球组网完成，定位精度提升至2.5-5米，空间信号精度优于0.5米。
• 5G+北斗将在多个领域推动高精度定位需求，如自动驾驶、无人机、机器人等。
• 北斗军用芯片定型推进，军改后需求回暖，有望迎来规模放量。

投资建议

• 下调行业评级至“增持”，5G牌照后主题投资结束，聚焦业绩兑现。
• 无线侧：关注基站天线/射频、光模块等，推荐新易盛、光迅科技。
• 有线侧：关注烽火通信等有线主设备商。
• IDC：推荐光环新网，关注世纪互联、万国数据、数据港。
• 网络可视化：推荐中新赛克，关注恒为科技。
• 自主可控：关注华测导航、海格通信、北斗星通、振芯科技。
• 专网海外：关注海能达。

风险分析

• 5G部署进度不及预期
• 产业链降价幅度超出预期
• 贸易摩擦进一步升级

重点公司介绍

• 新易盛：受益5G建设，400G布局值得期待。
• 海能达：精细化管理持续推进，看好海外市场扩张潜力。
• 中新赛克：网络可视化行业龙头，管控市场建设高峰带动业绩高增长。
• 烽火通信：传输景气度低谷，独立组网有望带动景气度回升。
• 光迅科技：受益于传输侧回暖+无线侧建设，推荐关注。
• 光环新网：核心城市IDC储备充足，AWS合作进展顺利。

行业估值分析

• 通信行业TTMPE估值水平低于2012年以来的均值，尤其是云计算、会议信息化、北斗等板块。
• 无线（5G/4G）板块当前TTMPE约为60X，低于历史均值79X。
• 云计算板块当前TTMPE约为30X，低于历史均值47X。
• 会议信息化板块当前TTMPE约为40X，低于历史均值53X。
• 物联网/车联网板块当前TTMPE约为37X，低于历史均值60X。
• 网络可视化板块当前TTMPE约为37X，低于历史均值60X。
• 北斗板块当前TTMPE约为56X，低于历史均值77X。

总结

2020年通信行业迎来5G大规模部署与商用阶段，无线侧预期充分，有线侧具备左侧机会，IDC、网络可视化等行业持续增长，北斗全球组网加速自主可控进程。投资建议以业绩兑现为核心，关注无线侧、有线侧、IDC、网络可视化及自主可控等板块，推荐新易盛、光迅科技、光环新网、中新赛克、烽火通信、华测导航、海格通信等公司。同时需警惕5G部署进度、产业链降价及贸易摩擦等风险。