通信行业2019中期策略_国内刻意加速5G_全行业景气度将超预期_31页_2mb

通信行业2019中期策略总结

核心内容

2019年通信行业在外部压力下表现出色，行业指数上涨22.88%，在28个申万一级行业板块中排名第十。其中，天线射频板块涨幅最大，达到59.86%。5G商用牌照的提前发放、运营商Capex拐点出现以及中美贸易摩擦带来的国产替代加速，成为行业景气度回升的主要驱动因素。

主要观点

• 5G建设加速：5G商用牌照提前发放，带动行业进入全面建设阶段，运营商Capex增长5.3%，无线侧投资占比提升至45%。
• 无线射频板块受益：4G与5G共振，推动天线射频板块进入高成长周期，预计2019年无线侧投资将达1360亿元，同比增长16.4%。
• 主设备商地位提升：华为和中兴在5G主设备市场占据主导地位，市场份额分别达到40%和25%，5G建设将使主设备商在通信价值链中的话语权增强。
• 光模块行业快速发展：5G商用将推动光模块需求增长，预计5G前传将带来214亿元的市场规模，光模块行业进入新一轮景气周期。
• 智慧城市建设加速：在政策支持下，智慧安防、智慧城市等应用场景逐步落地，5G将加速相关行业的融合发展。
• 北斗系统应用扩展：北斗三号系统完成部署，短报文服务、高精度定位等应用前景广阔，推动“北斗+”模式发展。

关键信息

上半年回顾

• 通信行业整体表现优于市场，通信指数上涨22.88%，天线射频涨幅最大，达到59.86%。
• 2018年通信行业整体表现不佳，收入增速下降，利润由增长转为下降，但2019年行业迎来业绩拐点。
• 2019年三大运营商资本开支预计增长至3020亿元，其中5G投资占比约11%-12%。

下半年展望

• 5G建设将加速落地，组网方案将向SA转移，带动主设备、天线射频、光模块等板块业绩提升。
• 安防行业在“雪亮工程”等政策推动下持续增长，2019年1-3月全国雪亮工程招标金额达61.5亿元。
• 北斗系统将推动“北斗+”模式在多个领域应用，如智慧城市、无人驾驶等，提升行业附加值。

投资策略

• 主线一：5G主设备商：华为、中兴市场份额领先，5G建设将提升其在产业链中的地位。
• 主线二：天线射频企业：受益于4G和5G共振，有望实现戴维斯双击，重点关注具备核心技术及与主设备商深度合作的厂商。
• 主线三：光模块行业：5G建设推动光模块需求，预计2019年光模块市场规模达到214亿元，数通市场逐步回暖。
• 主线四：智慧安防与北斗应用：5G和北斗系统将推动智慧安防和“北斗+”应用发展，形成新的增长点。

推荐标的

• 主设备商：华为、中兴
• 天线射频企业：盛路通信、大富科技、通宇通讯、飞荣达
• 光模块企业：光迅科技、中际旭创、华工科技
• 智慧安防企业：高新兴、创意信息、天源迪科、东方国信、梦网集团
• 北斗相关企业：华力创通、海格通信

风险提示

• 5G建设不及预期
• 中美贸易摩擦反复影响供应链
• 运营商盈利能力受限，可能传导至设备商
• 5G应用场景拓展进度低于预期

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

估值与市场表现

• 通信行业PE（TTM）接近历史平均值，行业估值优势逐步显现。
• 光模块行业估值处于低位，具备投资价值。
• 天线射频板块进入高成长周期，市场预期积极。

行业发展趋势

• 技术整合：通信产业链逐步向主设备商整合，技术融合度提升。
• 自主可控：华为事件推动国产替代，提升自主可控能力。
• 应用场景拓展：5G推动多行业融合，包括智慧安防、智慧城市、北斗应用等。

结论

2019年通信行业在5G建设、中美贸易摩擦影响、国内政策支持等多重因素推动下，整体景气度回升。建议关注5G主设备商、天线射频企业、光模块行业以及智慧安防和北斗应用相关标的，把握行业复苏和成长机遇。