20261010-天风证券-天风_策略_强美债的全球压力测试_大类资产复盘笔记_2026Q3_2页_885kb

天风·策略 | 强美债的全球压力测试——大类资产复盘笔记 (2026Q3) 总结

核心内容

大类资产总览

• 美债利率：三季度美债利率持续走高，10年期美债利率突破5%临界点。
• 全球股指：全球股指分化严重，美股三大指数表现不一，欧股涨跌不一，亚太股指分化，韩国股指领跌。
• 商品市场：商品指数整体走强，南华工业品指数震荡上行，国际原油价格一度接近110美元/桶，黄金价格冲高后回落。
• A股表现：A股在三季度震荡回落探底，7月沪指跌破3800点，8月超跌反弹，9月进入宽幅震荡。主要宽基指数普遍下跌，成长板块跌幅居前，金融、消费、稳定板块表现较好。

债券市场

• 中债收益率持续分化，长端利率下行、短端利率上行，期限利差收窄，信用利差先走阔后回落。

商品市场

• 南华工业品指数震荡走高，8月加速上行；国际原油价格震荡冲高；黄金价格冲高后回落。

海外权益市场

• 全球股指分化明显，亚太市场表现疲软，韩国股指领跌。

主要观点

A股市场

• 基本面：三季度经济数据温和回落，但进出口保持高增长。
• 宏观流动性：7-8月社融TTM同比持续回落，9月货币整体边际转松，DR007月均值维持在1.4%以下。
• 微观资金：三季度两市成交额下降，9月末创下年内地量；南向资金冲高回落，北向资金持续回落；ETF成交额7月大幅放量，两融余额高位回落并低位企稳。
• 产业催化：农业、医药、AI链板块催化密集，农业受益于政策利好和厄尔尼诺效应，医药受益于创新药出海，AI链受益于模型迭代和应用端进展。

海外市场

• 地缘政治：7月美军对伊朗实施打击，8月美伊谈判窗口到期，9月双方互袭升级，地缘不确定性提升。
• 加息预期：9月美联储加息25基点，点阵图显示16名官员预计年内至少再加息一次，加息预期扰动加剧。

关键信息

风险提示

• 地缘风险超预期
• 政策落地时滞
• 流动性收紧超预期

投资评级

• 股票投资评级：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”，10%~20%为“增持”，-10%~10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”，-5%~5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。

法律声明

• 本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议。
• 本报告内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载。
• 本报告不承担因使用内容而产生的任何法律责任。

附录信息

• 报告来源：天风研究
• 报告作者：吴开达（天风研究总经理助理&策略首席分析师&政策研究院负责人）
• 联系方式：天风机构销售通讯录（20260630更新）
  • 全国销售：朱量（电话：15021020969，邮箱：zhuliang@tfzq.com）
  • 北京销售：李靓一、张竹筠、邹烨、金羽豪、陆聪、阎小丝、王楠茜、赵明宇（详见表格）

附加说明

• 报告可通过小程序链接阅读原文。
• 投研服务实行签约白名单制，欢迎成为签约客户。
• 详询天风机构销售天风研究。