20221201-国联证券-大类资产配置12月月报_建议增配黄金_股票资产_12页_885kb

大类资产配置12月月报总结

核心内容

本报告主要分析了四季度全球经济和国内经济的运行态势，并基于当前市场环境提出了大类资产配置建议。整体来看，四季度全球经济仍面临下行压力，而国内经济中期有望反弹。在资产配置方面，建议以黄金和股票为主，适度配置货币，谨慎配置债券，不配置商品。

主要观点

1. 宏观环境展望

• 全球经济下行压力仍存：在高通胀和金融条件收紧背景下，IMF预测2022年全球经济增速为3.2%，2023年为2.7%。俄乌冲突和疫情对经济的冲击仍需警惕。
• 欧美经济承压：美国通胀虽见顶，但韧性仍强，预计美联储将在年内继续加息。欧元区因能源危机和政策收紧，经济增长放缓压力较大，但财政扩张对经济有一定支撑。
• 国内经济中期有望反弹：三季度经济明显复苏，但四季度受地产低迷和疫情反复影响，经济增速或低于潜在增速。预计一两个季度后经济将出现更强反弹。

关键信息

2. 大类资产配置建议

• 配置比例：黄金46.09%，股票33.91%，货币15%，债券5%，商品0%。
• 预期收益率与波动率：组合预期收益率为9.75%，预期波动率为9.51%，夏普比率为0.71。
• 配置逻辑：
  • 黄金：当前美元指数和实际利率有望下行，利好贵金属价格表现，配置价值突出。
  • 股票：A股估值处于较低水平，具备配置价值。虽然短期市场仍有调整，但长期或迎战略配置机会。
  • 债券：建议短久期+低杠杆的偏谨慎配置，预计年底至明年年初流动性将维持充裕，债市或迎来小幅机会。
  • 商品：需求疲软压制商品价格，建议低仓位配置，关注经济好转预期是否兑现。

资产表现回顾

3. 11月大类资产表现

• 商品表现最佳：南华工业品指数上涨6.81%，主要受益于黑色商品和有色金属的估值修复。
• 股票表现分化：沪深300上涨7.61%，中证500上涨4.83%，中证1000上涨3.49%，整体偏震荡。
• 黄金小幅上涨：上海黄金现货上涨3.65%。
• 债券表现不佳：国债指数下跌0.14%，信用债指数下跌0.47%，主要因利率上行引发赎回潮。
• 货币基金微涨：货币基金收益率为0.10%。

风险提示

• 经济超预期下行
• 地缘政治因素超预期
• 疫情反复
• 市场超预期波动风险
• 模型失效风险

分析师信息

• 樊磊（S0590521120002）
• 张晓春（S0590513090003）
• 王宇鹏（S0590522020002）
• 朱人木（S0590522040002）

联系人：

• 胡章胜（zhurm@glsc.com.cn）
• 干露（ganl@glsc.com.cn）

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历史收益表现

资产相关性与协方差

协方差矩阵（单位：%）

相关性系数矩阵