20260828-联合资信评估-2026年NPL产品存续期表现_发行规模稳步增长_总体兑付情况良好_11页_1mb

报告摘要

NPL产品存续期表现分析总结（2026年1—7月）

核心内容概览

2026年1—7月，不良资产支持证券产品（NPL产品）发行规模稳步增长，共发行97单，规模达454.75亿元，同比增长13.75%。其中，含押品类NPL产品发行规模及单数增量尤为显著。整体兑付情况良好，但兑付速度有所放缓。纯信用类NPL产品回收进度基本符合预期，而含押品类NPL产品由于抵押物变现受多种因素影响，回收进度存在较大不确定性。

主要观点

发行规模增长：NPL产品发行单数和规模均实现双增长，表明市场对不良资产证券化的接受度和需求持续增强。
大型银行主导市场：国有大型银行（如中国银行、建设银行、工商银行）仍是NPL产品发行的主力，占2026年1—7月总发行规模的41.79%。
优先档证券利率下降：2026年1—7月优先档证券发行利率集中在1.50%~2.00%区间，较2025年的2.00%~2.50%有所下降。
利差差异明显：不同基础资产类型的NPL产品优先档证券与AAA中期票据的利差差异较大，体现投资人对不同类型不良资产的风险偏好。
回收估值受多重因素影响：纯信用类资产回收率受逾期期限和未偿本息影响，含押品类资产回收则依赖抵押物市场价值、法拍成交率等因素。
回收进度分化：纯信用类NPL产品回收进度稳定，含押品类NPL产品因抵押物变现复杂，回收进度波动较大，但随存续时间增加，偏离度逐渐收敛。
兑付情况良好，但速度放缓：2025年发行的NPL产品中，31.46%的优先档证券已兑付完毕，兑付速度较往年有所减缓。

关键信息

一、NPL产品发行情况

发行规模与单数增长：2026年1—7月NPL产品发行单数为97单，规模为454.75亿元，同比增长11.49%和13.75%。
基础资产类型分布：
- 纯信用类：信用卡不良、个人消费不良、小微企业不良。
- 含押品类：个人住房抵押不良、小微企业不良（含抵押）、汽车不良。
发行主力：大型国有商业银行占据主导地位，2026年1—7月前三名分别为中国银行、建设银行、工商银行，合计发行190.04亿元，占比41.79%。
含押品类增量显著：含押品类NPL产品发行规模为344.66亿元，占总发行规模的75.79%，同比增长13.68%。

二、NPL产品基础资产特征及估值

纯信用类NPL产品：
- 单数较少，但笔均金额较小，分散性好，同质性高。
- 逾期期限较短，回收率区间为4.42%~18.06%。
含押品类NPL产品：
- 单数较多，笔均金额波动较大，同质性较低。
- 抵押物类型以住宅为主，回收率普遍较高，但受房地产市场和司法环境影响，回收不确定性增加。
回收估值影响因素：
- 纯信用类：逾期期限和笔均未偿本息费。
- 含押品类：抵押物市场价值、法拍成交率、司法处置环境等。

三、NPL产品存续期表现

纯信用类NPL产品：
- 回收进度稳定，与预测偏差较小，平均偏离度为1.80%。
- 优先档证券兑付速度较快，部分产品提前兑付。
含押品类NPL产品：
- 回收进度波动较大，受宏观经济、司法、法拍市场等因素影响。
- 早期发行项目因预期乐观，可能出现实际回收不及预期的情况。
- 随存续时间延长，回收偏离度逐渐收敛，大多数项目在一年半后偏离度控制在10%以内。