20260819-山西证券-卫龙美味-09985.HK-蔬菜制品延续高增_新品上市拓展空间_5页_409kb

卫龙美味（09985.HK）总结

核心内容

卫龙美味（09985.HK）是一家以蔬菜制品为主导的食品企业，近年来持续推动产品健康化升级，并通过品牌投入和渠道调整提升市场竞争力。公司主要产品包括调味面制品和蔬菜制品，其中蔬菜制品（如魔芋爽）成为增长主力，收入占比持续提升。

主要观点

• 收入结构优化：蔬菜制品收入持续增长，2026年H1实现24.41亿元，同比增长15.8%，收入占比提升至65.7%；调味面制品收入同比下降9.8%，处于调整阶段。
• 毛利率改善：蔬菜制品和调味面制品毛利率均有所提升，分别达到47.1%和48.9%，主要受益于原材料优化、供应链管理及产品结构改善。
• 经营利润波动：2026年H1经营利润同比下降3.3%，主要受高额品牌投入影响，但中长期有助于新品推广和品牌建设。
• 渠道调整：线下渠道收入占比下降，线上渠道收入同比增长43.8%，显示出公司对线上流量的重视及战略转型。
• 分红政策稳定：公司拟派中期及特别股息合计0.28元/股，对应派息率约90%，股东回报具有吸引力。
• 财务预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.67、0.78、0.91，对应PE分别为13.0、11.2、9.6，估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期增强。
• 投资建议：分析师维持“增持-A”评级，主要基于魔芋品类增长、毛利率改善和高分红支撑，短期关注广告投放效率及辣条业务恢复情况。

关键信息

市场表现

• 收盘价：8.690 港元/股（2026年8月18日）
• 年内最高/最低：14.400 / 6.86 港元/股
• 流通A股市值：211.20 亿港元
• 总市值：211.27 亿港元

财务数据（单位：百万元）

财务报表预测（单位：百万元）

资产负债表

利润表

现金流量表

每股指标（单位：元）

财务比率

风险提示

• 原材料成本上涨：可能影响毛利率及利润表现。
• 调味面制品恢复不及预期：传统辣条业务仍处于调整阶段。
• 新品推广不及预期：新品市场表现可能影响公司增长。
• 食品安全风险：食品行业面临一定的监管与安全风险。

投资评级说明

• 公司评级：增持-A（预计涨幅介于5%-15%之间）。
• 行业评级：未提及。
• 风险评级：未提及。

分析师信息

• 熊鹏：执业登记编码 S0760525080002，邮箱 xiongpeng@sxzq.com。
• 刘清羽：执业登记编码 S0760525070001，邮箱 liuqingyu@sxzq.com。

公司信息

• 山西证券研究所：
  • 上海：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼
  • 太原：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层，电话：0351-8686981
  • 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼
  • 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层

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