新能源行业“十四五”规划展望报告：大基地+分布式并举，“十四五”沐光驭风正当时-20210907-兴业证券-42页_2mb

新能源行业“十四五”规划展望报告总结

核心内容

“十四五”期间，我国新能源行业将迎来重大发展机遇，政策层面推动“大基地+分布式”并举，以确保风电、光伏年均新增装机达到100GW。尽管2021年上半年风光新增规模略低于预期，但通过整县推进分布式光伏项目和大基地集中式开发，行业有望实现稳定增长。同时，国家能源局推动特高压线路与新能源基地的结合，提升电力输送效率和成本优势。

主要观点

• “双碳”目标推动新能源发展：国家提出非化石能源占比提升至20%，并计划建设九大清洁能源基地和五大海上风电基地，为新能源行业带来巨大发展空间。
• 大基地项目具备成本与回报优势：大基地项目主要位于土地成本低的中西部地区，具备非技术成本优势。预计大基地项目的平均收益率比当地地面电站高出1.3%。
• 分布式光伏发展加速：国家能源局下发整县推进通知，各地政府和国企央企积极响应，分布式光伏资源将快速释放，预计2022-2025年年均新增装机40GW以上。
• 政策推动行业集中度提升：整机厂商集中度持续上升，CR5已超过70%，CR10超过90%，龙头企业如金风科技、远景能源、明阳智能等占据主导地位。
• 系统集成商迎来价值重估：分布式光伏商业模式变革，系统集成商在资产周转率、盈利能力和运维业务上迎来发展机遇，可参考物业公司进行估值。

关键信息

• “十四五”风光装机规划：九大清洁能源基地计划建设148GW光伏和127.2GW风电，风光比约为46:54。
• 特高压线路与新能源基地配置：特高压线路主要输送可再生能源，且新能源基地多与特高压线路重合，具备成本优势。
• 整县推进政策：要求各省上报试点方案，实现“宜建尽建”和“应接尽接”，提升分布式光伏开发效率。
• 分布式光伏商业模式：包括建设并持有、建设后转移、EPC模式等，民营企业可通过多种方式参与，如BOO、BT等。
• 投资建议：重点关注系统集成及EPC公司（如特变电工、正泰电器、晶科科技）、风光设备（如运达股份、晶澳科技、隆基股份、天合光能）及特高压龙头（如特变电工、国电南瑞）。

风险提示

• 政策效果不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格持续上行
• 宏观经济波动
• 行业政策变化

标的公司投资逻辑

• 特变电工：特高压变压器龙头，具备系统集成能力，是新能源建设的重要参与者。
• 国电南瑞：特高压直流换流阀等核心设备供应商，市占率约50%，具备稳定增长潜力。
• 正泰电器：户用分布式龙头，拥有强大的分销网络，是分布式光伏的重要推动者。
• 晶科科技：民营电站“开发-建设-转让”龙头，具备EPC和运维能力，是分布式光伏发展的重要参与者。
• 运达股份：风电整机国企龙头，重视研发，构建技术壁垒，是风电行业的重要企业。

总结

“十四五”期间，新能源行业将围绕特高压线路和分布式光伏项目推进，实现快速增长。政策支持和市场需求的提升将推动行业集中度上升，系统集成商和EPC公司迎来新的发展机遇。重点关注系统集成及EPC公司、风光设备和特高压龙头，同时关注政策风险和原材料价格波动。