20181208-招商证券-原油周观点_减产协议成果超预期_油价止跌回升_16页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2018年12月8日国际原油市场动态的行业研究报告，主要分析了OPEC+减产协议达成、油价走势、美国原油出口情况、卡塔尔退出OPEC的影响以及相关投资机会与风险提示等内容。

主要观点

1. 减产协议达成，油价止跌回升

• 减产协议成果超预期：OPEC及俄罗斯等非OPEC国家在维也纳达成最终协议，自2019年1月起减产120万桶/天，其中OPEC减产80万桶/天，伊朗获得减产豁免。
• 协议过程波折：会议初期由于各方对减产份额的分歧，未能达成一致，油价一度下跌。但最终协议结果高于预期，市场情绪回暖，油价上涨。
• 俄罗斯角色转变：俄罗斯在此次减产协议中承担了22.8万桶/天的减产任务，超出了其先前意愿，标志着其从后台走向前台，成为国际油价协调的关键角色。
• 沙特态度不坚定：沙特未表现出坚定推进减产协议的态度，可能让渡了部分协调者的权力，显示出其在国际油价协调中地位的下降。

2. 美国原油出口创历史新高

• 净出口首次实现：美国在11月30日当周原油出口达320万桶/天，创历史新高，汽油和精炼油净出口达420万桶/天，标志着美国75年来首次成为原油和成品油净出口国。
• 净进口下降：尽管美国原油和成品油净进口仍高于200万桶/天，但相比2005年的峰值（超1200万桶/天）已大幅下降。
• 出口数据对油价影响有限：美国原油出口的增加对全球原油市场影响有限，因其仍依赖进口满足需求。

3. 卡塔尔“退群”影响有限

• 卡塔尔退出OPEC：卡塔尔宣布将于2019年1月退出OPEC，因其原油产量约为60万桶/天，在OPEC内部话语权有限。
• OPEC影响力减弱：卡塔尔的退出被视为OPEC在新市场环境下影响力式微的象征，未来可能迎来“后OPEC时代”，新的协调机制将逐渐形成。

4. 原油市场基本面分析

• 油价表现：截至12月7日，布伦特原油上涨4.58%，WTI原油上涨2.36%，而上海原油小幅下跌0.84%。
• 市场情绪改善：减产协议的达成提振了市场信心，油价回升。
• 投资机会主线：
  • 低估值、高股息率的一体化油气公司；
  • 价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；
  • 油气上游业绩释放；
  • PDH类气头原料套利。

关键信息

行业数据概览

• 上证指数：2606
• 行业规模：股票家数47只，总市值22630亿元，流通市值21873亿元，占比分别为1.3%、5.0%、6.0%

行业表现

• 绝对表现：1个月-7.9%，6个月-8.0%，12个月-7.6%
• 相对表现：1个月-6.7%，6个月9.0%，12个月12.3%

行业指数分析

• 行业指数表现优于市场基准（沪深300），因此投资评级为“推荐”。

表格数据

• 表1：本周国际原油市场大事件，包括卡塔尔退群、减产协议达成等。
• 表2：非OPEC国家减产协议执行情况，显示俄罗斯、墨西哥等国的减产情况。
• 表3：OPEC减产协议执行情况，包括各成员国的基准产量、调节量、目标产量及实际产量。

图表目录

• 图表涵盖了2014年以来的Brent和WTI原油价格走势、美国原油出口数据、美国钻机数量、DUC数量、库存变化、原油产量等关键数据，为分析提供了丰富的背景资料。

风险提示

• 地缘政治风险：可能引发原油供给失控。
• 需求增速下降：可能对油价形成下行压力。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于公司股价与沪深300指数的对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300指数的表现，分为推荐、中性、回避。

分析师承诺

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有丰富的石化行业研究经验。
• 石亮、李舜：石化行业分析师，具备化工实业及证券研究背景。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，也不对使用报告引发的损失负责。
• 招商证券可能持有相关公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务。