20180211-光大证券-原油周报第39期_美国产量创新高_减产协议面临挑战_12页_2mb

美国原油产量创新高，减产协议面临挑战

核心内容

本周国际原油价格受美国增产影响持续下跌，布伦特和WTI原油价格分别收于64.81美元/桶和61.45美元/桶，创下2016年1月以来的最大单周跌幅。美国原油产量达到1025.1万桶/日，石油活跃钻井数增加26座至791座，油气钻机总数增至975台，均创近三年来新高。

OPEC原油产量在12月小幅上升，达到3241.6万桶/日，较上月增加4.3万桶/日。但部分成员国如沙特、利比亚产量下降，表明减产执行情况不理想。OPEC减产协议正面临挑战，俄罗斯和伊朗等非OPEC国家也传出增产意向。

此外，石脑油裂解价差、MTO价差和PDH价差均扩大，显示石化产业链利润空间受到挤压。与此同时，美国原油及石油制品库存增加，汽油和馏分油库存同步上涨，进一步对油价形成压力。

主要观点

• 美国增产主导市场：美国原油产量和钻井数的大幅增长是当前油价下跌的主要驱动力，表明美国页岩油产能持续释放。
• OPEC减产执行不佳：尽管OPEC整体减产执行率达133%，但部分国家如沙特、利比亚产量下降，且俄罗斯和伊朗计划增产，对减产协议构成挑战。
• 油价波动区间预测：分析师认为，2018年国际油价主要波动区间在55-65美元/桶，即使油价一度上涨至70美元，也不应过度乐观。
• 中国原油期货即将上市：中国证监会宣布原油期货将于3月26日在上海能源交易所挂牌交易，有助于提升中国在亚太市场的定价权。
• 投资建议：继续推荐“中国化工崛起组合”及上游油企，如中国石油、中国石化，同时关注新潮能源、华信国际和洲际油气。

关键信息

美国市场动态

• 美国石油活跃钻井数增加26座至791座，油气钻机总数增加29台至975台。
• 美国原油库存增加189.5万桶至4.20亿桶，汽油库存增加341.4万桶，馏分油库存增加392.6万桶。
• 美国原油日产量增加33.2万桶至1025.1万桶/日。
• 英国北海输油管线Forties于2月8日重启，对石油供给造成压力。

OPEC减产情况

• 12月OPEC原油产量为3241.6万桶/日，较上月增加4.3万桶/日。
• 沙特产量为991.8万桶/日，较上月减少1.1万桶/日。
• 利比亚产量为96.2万桶/日，较上月减少0.7万桶/日。
• 俄罗斯和伊朗计划增加原油产量，可能影响减产协议的执行。

市场与金融变量

• 石脑油裂解价差、MTO价差和PDH价差扩大，表明石化产业链利润受到挤压。
• 美国炼厂开工率维持稳定，但库存压力仍存在。
• WTI与美元指数呈负相关，美元走强可能对油价形成压制。

投资建议

• 推荐组合：
  • “中国化工崛起组合”：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化。
  • 上游端：中国石油、中国石化、新潮能源、华信国际、洲际油气。
• 风险提示：原油价格波动、减产效果不及预期、美国产量增速过快。

附录

图表说明

• 图1至图43展示了原油价格走势、库存变化、供需情况及金融变量等多方面的数据。
• 行业与上证指数对比图（图41）显示行业表现与市场基准指数的关系。

风险与免责声明

• 报告分析基于假设，估值方法有其局限性，不构成投资建议。
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分析师信息

• 裘孝铎、赵乃迪为本报告分析师，联系方式及执业证书编号详见文档。

公司信息

• 光大证券股份有限公司成立于1996年，为全国性综合类股份制证券公司，提供多种证券业务服务。