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2021年7月9日铜市场分析总结

核心内容概述

本报告由王跃和周音吟联合撰写，主要分析了2021年7月铜市场的宏观背景、价格与资金情况以及基本面供需变化。报告指出，国内全面降准短期内释放流动性，但长期可能预示经济处于衰退初期。同时，国际上美联储提前减码的预期增强，市场对流动性收紧较为敏感。

主要观点

• 宏观面：国内降准释放流动性，短期利多市场，但长期或为经济衰退初期信号。国际上，美联储可能提前减码，就业市场修复，流动性收紧预期增强。
• 价格与资金：基金净多维持低位，国内现货升水高位运行，洋山铜溢价有所回升。
• 基本面分析：铜精矿供应趋于宽松，TC持续回升；电解铜产量环比下降，但预计七月供应偏宽松；需求端受淡季影响，外需偏强，内需部分回暖但整体疲软；库存持续去化，表观需求预计上升。

关键信息

一、宏观面

• 国内降准：2021年7月15日，央行宣布全面降准，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放流动性。
• 经济信号：降准或为经济处于衰退萧条初期的信号，市场或进入滞涨向量价齐跌过渡阶段。
• 美联储动态：周内传出提前减码信号，8月杰克逊霍尔年会或讨论taper，流动性收紧预期增强。
• 市场关注点：铜价对美国加息、减码预期敏感，关注通胀与就业数据。

二、价格与资金

• 基金持仓：基金净多仍处于低位，显示市场观望情绪。
• 国内现货升水：1#铜现货升水维持在150元以上，市场对铜价支撑较强。
• 洋山铜溢价：洋山铜溢价略有回升，显示进口铜交易活跃度提升。

三、基本面分析

1. 供需情况

• 铜精矿供应：TC连续十三周回升，报47.08美元/吨，铜精矿供应趋于宽松。
• 电解铜产量：SMM 6月产量为82.93万吨，预计7月上升至85.1万吨。
• 需求端：外需偏强，但国内精铜杆需求回暖有限，空调淡季特征明显，汽车需求下滑。

2. 库存情况

• 社会库存：本周社会库存降低1.1万吨，保税库存增加0.58万吨。
• 社库去化：预计社库持续去化，周内社库去化3.07万吨。
• 显性库存：显性库存下降，但具体数据未明确。

3. 价差情况

• 现货升水：维持高位，显示市场对铜的稀缺性认可。
• 精废价差：持续收窄，下游线缆企业采购意愿增强。

4. 冶炼厂检修动态

• 检修影响：多数炼厂在5-6月检修，影响产量约1.8万吨。
• TC回升：TC持续回升，硫酸价格高位运行，三季度产量预计偏高。

5. 表观需求

• 预计上升：六、七月国内表观需求预计上升，剔除国储影响后数据更具参考性。

图表概览

• Figure 1：全球贸易量指数（CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis）
• Figure 2：美国十年期通胀预期
• Figure 3：中美PMI对比
• Figure 4：美国CPI当月同比
• Figure 5：PPI与CPI剪刀差
• Figure 6：新增社融与社融存量同比
• Figure 7：M1与M2同比
• Figure 8：CFTC基金净持仓
• Figure 9：交易所持仓情况
• Figure 10：LME现货升贴水
• Figure 11：1#铜现货升贴水
• Figure 12：洋山铜溢价
• Figure 13：铜精矿进口量
• Figure 14：秘鲁铜矿产量
• Figure 15：智利铜矿产量
• Figure 16：南美铜矿产量合计同比
• Figure 17：SAVANT分散指数
• Figure 18：SAVANT全球铜非活跃产能指数
• Figure 19：进口铜精矿TC历年变化
• Figure 20：粗铜加工费与TC对比
• Figure 21：精废价差
• Figure 22：废铜进口量
• Figure 23：SMM中国精炼铜产量
• Figure 24：中国精炼铜进口量
• Figure 25：未锻造铜及铜材进口量
• Figure 26：铜材月度开工率
• Figure 27：铜杆开工率
• Figure 28：铜杆线原料库存比
• Figure 29：铜杆线成品库存比
• Figure 30：废铜制杆开工率
• Figure 31：线缆企业开工率
• Figure 32：电源投资累计完成额
• Figure 33：电源投资隐含用铜量趋势
• Figure 34：电网投资累计完成额
• Figure 35：电网投资隐含用铜趋势
• Figure 36：铜管开工率
• Figure 37：铜管原料库存比
• Figure 38：铜管成品库存比
• Figure 39：空调产量
• Figure 40：铜板带箔开工率
• Figure 41：铜板带箔原料库存比
• Figure 42：铜板带箔成品库存比
• Figure 43：建筑行业PMI
• Figure 44：电力行业PMI
• Figure 45：电子行业PMI
• Figure 46：交通行业PMI
• Figure 47：家电行业PMI
• Figure 48：LME铜库存
• Figure 49：三大交易所库存
• Figure 50：上海保税区库存
• Figure 51：社会库存
• Figure 52：显性库存
• Figure 53：电解铜国内表观需求（剔除国储影响）

总结建议

• 市场情绪：短期降准利好市场，但长期需警惕经济衰退信号。
• 资金面：基金净多仍低，市场观望情绪浓厚。
• 价格趋势：现货升水高位运行，洋山铜溢价回升，显示市场对铜的需求仍具支撑。
• 供需变化：TC回升，铜精矿供应宽松，电解铜产量预计上升，但需求端受淡季影响，整体偏弱。
• 库存去化：社会库存持续下降，保税库存略有上升，显示市场供需格局变化。
• 投资建议：建议投资者观望，等待政策进一步指引。

免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。