20250323-东证期货-国债期货周度报告_市场处于由熊转牛过渡的震荡期_17页_7mb

市场总结：国债处于由熊转牛过渡的震荡期

核心内容概述

本周（2025年03月17日-03月23日）国债期货整体呈现震荡调整态势，短端品种表现优于长端。市场情绪波动较大，受资金面变化和LPR利率预期影响，国债期货在周四出现大幅上涨，但周五因股市大跌而小幅回落。整体来看，债市处于由熊转牛的过渡阶段，资金面和风险偏好将主导下周走势。

主要观点

• 市场走势：国债期货整体震荡，短端表现强于长端。TL合约跌幅较大，而TS、TF合约在资金面宽松时出现利率下行。
• 资金面：本周央行公开市场净投放资金，资金面边际转松，但尚未出现持续宽松迹象。下周资金面预计保持均衡，央行仍可能采取措施稳定流动性。
• 权益市场：股市表现偏弱，风险偏好回落，市场走强动力不足。
• 利率走势：国债收益率多数上行，但10年期国债收益率略有回落，显示市场对利率下行存在预期。
• 策略建议：
  • 偏震荡市场，建议逢低布局中线多单。
  • 短端现券性价比高于TS，长端期货则低于TS。
  • 建议关注逢平做陡曲线策略和TS、TF正套策略。
  • 若资金面逐渐转松，正套机会将下降，可关注做升TS基差策略。
  • 空头套保投资者可待央行态度明确后再调整策略。

关键信息

1. 国债期货走势

• 结算价：截至3月21日，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.368元、105.420元、107.465元和115.210元。
• 变动情况：两年期+0.006元，五年期-0.135元，十年期-0.215元，三十年期-0.500元。
• 市场情绪：资金面波动明显，周四因央行净投放资金和股市走弱，国债期货大幅上涨；周五因股市大跌，市场走强动力不足。

2. 利率债市场

• 一级市场：本周共发行利率债61只，总发行量为5061.37亿元，净融资额为2051.25亿元，较上周上升1040.40亿元。
• 地方政府债：发行41只，总发行量1570.67亿元，净融资额1317.55亿元，较上周上升816.0亿元。
• 同业存单：发行503只，总发行量11280.9亿元，净融资额3900.7亿元，较上周小幅回落。
• 国债收益率：多数上行，2年期+3.48BP，5年期+3.82BP，10年期-0.49BP，30年期+0.25BP。
• 利差变化：10Y-1Y利差走阔4.8BP至28.69BP，10Y-5Y和30Y-10Y利差收窄。

3. 资金面观察

• 央行操作：本周央行公开市场累计净投放资金14117亿元，全口径净投放3785亿元。
• 资金利率：R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别下行1.33BP、4.33BP、5.10BP和+1.20BP。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为6.04万亿元，较上周上升2756亿元，隔夜占比提升至85.50%。

4. 海外市场影响

• 美元指数：震荡走强，较上周末上涨0.40%至104.1540。
• 美国国债利率：10年期国债收益率小幅下行6BP至4.25%。
• 中美利差：10Y国债利差倒挂241.3BP。

5. 通胀数据

• 工业品价格：齐跌，南华工业品指数、金属和能化指数分别下跌50.58、171.22和7.15点。
• 农产品价格：齐涨，猪肉、蔬菜和水果价格分别上涨0.10元、0.01元和0.14元/公斤。

投资建议

• 短线策略：市场震荡，建议关注中线多单机会，当前债市估值相对合理。
• 曲线策略：建议关注逢平做陡策略。
• 正套策略：当前短端TS、TF主力合约IRR较高，可适度关注正套机会，但需注意资金面转松后正套机会将下降。
• 基差策略：若资金面逐渐转松，可关注做升TS基差的策略机会。

风险提示

• 市场风险偏好：可能快速回升，影响债市走势。
• 海外形势扰动：对国内政策形成一定扰动，需关注其对市场的影响。
• 央行态度变化：目前尚无明确证据显示央行态度已转松，市场仍有调整压力。

附注：走势评级体系