20260909-山西证券-瑞鹄模具-002997.SZ-经营质量持续改善_加快AI赋能智能制造步伐_5页_437kb

报告摘要

瑞鹄模具（002997.SZ）总结

核心内容

瑞鹄模具（002997.SZ）是一家专注于汽车零部件及制造装备业务的公司，2026年9月8日收盘价为28.57元/股，年内最高价为42.32元/股，最低价为24.42元/股。公司流通A股与总股本均为2.09亿股，总市值为59.80亿元。

主要观点

业务结构：公司采用“装备+零部件”双轮驱动模式，其中专用设备制造行业（模检具、自动化生产线）收入占比最高，达76.25%，为公司核心基本盘；汽车零部件收入占比21.27%，略有下降，但其他业务收入增长显著。
盈利能力：2026年上半年公司毛利率为24.82%，净利率为14.12%，盈利能力保持稳健。专用设备制造业毛利率稳中有升，汽车零部件行业毛利率大幅下滑，主要由于轻量化零部件业务尚处产能爬坡阶段。
市场拓展：公司海外业务实现快速增长，2026年上半年出口收入达3.10亿元，同比增长77.59%，占总营收16.59%。公司覆盖全球主流车企，客户结构优质多元。
AI赋能：公司积极推进AI赋能智能制造，研发投入同比增长17.09%，基于DeepSeek大模型搭建“瑞鹄智汇库”，储备超10万条技术知识点，开发“晓睿”智能助手，提升效率与盈利能力。
投资建议：分析师维持“增持-A”评级，预计公司2026-2028年营收分别为41.84亿、50.40亿、59.33亿元；归母净利润分别为4.51亿、5.21亿、6.04亿元，对应PE分别为13倍、12倍、10倍，成长性良好。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	2,424	3,292	4,184	5,040	5,933
净利润	403	455	499	586	686
归母净利润	350	392	451	521	604
毛利率	25.0	24.2	22.6	23.3	23.6
净利率	14.5	11.9	10.8	10.3	10.2
ROE	16.3	16.0	15.2	15.4	15.5
P/E	17.1	15.3	13.3	11.5	9.9
P/B	2.8	2.4	2.1	1.8	1.6
EPS（摊薄）	1.67	1.87	2.15	2.49	2.89

经营表现

2026H1业绩：营业收入18.67亿元，同比增长12.31%；归母净利润2.41亿元，同比增长6.15%；扣非净利润2.26亿元，同比增长4.52%。
在手订单：截至2026年6月末，汽车制造装备在手订单达50.79亿元，同比增长6.43%，产能利用饱和。
研发投入：2026H1研发投入7,566.95万元，同比增长17.09%，占营收4.05%。

风险提示

宏观经济波动：汽车行业需求与经济周期密切相关，若宏观经济放缓可能影响产品需求。
市场竞争加剧：若不能保持技术及成本优势，可能面临市场份额下滑风险。
新业务拓展不及预期：机器人等新业务处于市场开拓期，若市场需求不达预期可能影响放量节奏。

估值与成长性

成长能力：营收增速预计从2024年的29.2%逐步放缓至2028年的17.7%。
获利能力：毛利率和净利率均呈下降趋势，但ROE保持稳定，预计在15.2%-15.5%之间。
估值比率：P/E从17.1倍降至9.9倍，P/B从2.8倍降至1.6倍，EV/EBITDA从9.9倍降至5.5倍，显示估值逐步压缩。

总结

瑞鹄模具作为汽车零部件及制造装备行业的领先企业，经营质量持续改善，AI赋能智能制造步伐加快，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。尽管汽车零部件业务面临毛利率下降压力，但装备业务表现稳健，海外业务快速增长，为公司提供了新的增长动力。分析师维持“增持-A”评级，认为公司具备良好的盈利能力和增长前景，但需关注宏观经济波动、市场竞争加剧及新业务拓展风险。

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