20260416-国信证券-第一太平-00142.HK-Indofood稳健增长_核心业务持续优化_6页_198kb

第一太平 (00142.HK) 总结

核心内容

第一太平（00142.HK）于2025年公布了全年业绩，公司整体表现稳健，核心业务持续优化，展现出良好的增长潜力。2025年公司实现营业额102.33亿美元，同比增长1.7%；经常性溢利7.40亿美元，同比增长10.0%；归母净利润6.61亿美元，同比增长10.1%。

主要观点

营收结构与增长

• Indofood：作为核心子公司，2025年收入贡献为74.8亿美元，同比增长1.7%。以印尼盾计算，收入增长达到6.7%，显示较强的内生增长动力。
  • 面食业务增长3.6%。
  • 农业业务受益于棕榈油价格上涨。
  • PLP收入同比下降15%，因燃料成本下降导致售价下调。

盈利质量与业务表现

• 消费板块（Indofood）：利润贡献3.4亿美元，同比增长2.7%。
• PLDT：利润贡献受汇率影响微跌2.3%，但以原始货币计算增长3%。旗下数字金融平台Maya已实现盈利。
• MPIC：利润贡献同比增长25.7%至2.5亿美元，其中水务公司Maynilad在菲律宾联交所完成首次公开招股。
• Philex：在金属价格红利下利润贡献增长54.2%，抵消Padcal矿场产量及货量下滑的影响。

股东回报与未来展望

• 2025年分红率约为22%，与2024年基本一致。
• 随着Indofood、PLDT等核心业务的稳健增长，以及Maya和Maynilad等新兴业务的盈利与资产上市，公司现金流状况有望进一步改善。
• 第一太平将受益于东南亚地区消费升级与基础设施建设需求，叠加数字化转型与产能优化，有望维持增长动能。

关键信息

盈利预测调整

• 营业收入：2026-2028年预计分别为105.8/109.7/113.9亿美元，同比增速分别为3.4% / 3.7% / 3.9%。
• 归母净利润：2026-2028年预计分别为7.6/8.9/9.9亿美元，同比增速分别为15.7% / 15.9% / 11.3%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为0.18/0.21/0.23美元。

估值分析

• 采用分部估值法，公司每股价值为6.3-7.5港元。
• 维持优于大市评级，主要基于东南亚市场的持续增长及业务优化。

财务指标

风险提示

• 当地货币大幅贬值
• 政治形势风险
• 海外市场拓展不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 食品安全风险

投资建议

• 投资评级：优于大市（维持）
• 合理估值：6.30-7.50港元
• 当前股价：5.59港元
• 盈利预测下调：由于原材料价格上涨及东南亚货币贬值，2026-2028年盈利预测较此前有所下调。

财务预测与现金流

现金流量表（百万美元）

资产负债表（百万美元）

分部估值拆分（2026年4月7日）

总结

第一太平在2025年实现稳健增长，核心业务表现良好，Indofood和MPIC贡献主要利润，同时新兴业务如Maya和Maynilad释放价值。公司持续优化营收结构与盈利质量，现金流改善可期。尽管面临原材料价格上升及货币贬值等风险，公司仍有望维持增长动能。投资建议维持优于大市，合理估值区间为6.3-7.5港元，当前股价处于低估区间。