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固定收益周报总结（2014年8月18日）

核心内容

本周固定收益市场呈现震荡走势，央行货币政策短期不会全面放松，但流动性有所改善。利率债和信用债收益率均出现下行或震荡，可转债市场整体小幅上涨，但交易机会集中在新上市的小盘转债，而大盘蓝筹转债则具备战略性配置价值。此外，本周债券发行规模显著增加，金融债、短期融资券和地方政府债为主要发行品种。

主要观点

1. 货币政策与流动性

• 央行本周净投放140亿元，结束连续两周净回笼趋势。
• 尽管宏观数据偏弱，但短期内不会触发全面放松政策。
• 本周共开展正回购操作500亿元，有640亿元正回购到期，净投放140亿元。

2. 利率债走势

• 本周5年期国债收益率小幅下行2.11个bp，1年期国债收益率小幅上行4.13个bp。
• 利率债后市预计维持震荡下行趋势。

3. 信用债走势

• 5年期AA评级企业债收益率下行5.37个bp，信用利差处于历史均值附近，分位点约为50%。
• 信用利差后市预计维持震荡走势。

4. 可转债市场

• 本周转债平均上涨0.76%，正股平均上涨1.58%。
• 涨幅超过2%的转债仅3只：石化转债、川投转债和长青转债。
• 新上市的小盘转债具备交易性机会，而大盘蓝筹转债则值得关注战略性配置。

关键信息

一、宏观政策背景

• 企业融资成本缓解：国务院发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，明确央行将落实“定向降准”政策，推动直接融资发展。
• 保险业发展：发布新“国十条”，目标到2020年建成现代保险服务业，提升保障与财富管理水平。
• 沪股通额度：港交所宣布沪股通初期每日额度为130亿元人民币。

二、国际宏观背景

• 美国失业数据：8月9日当周初请失业金人数升至31.1万，高于预期，但仍在近八年低位。
• 欧元区通胀：7月CPI同比增0.4%，创四年新低，核心CPI同比增0.8%，显示通胀压力持续偏弱。
• 美联储观点：副主席Stanley Fischer认为美国经济增长可能面临长期放缓。

三、利率走势分析

• SHIBOR利率：隔夜和7天SHIBOR继续下行，分别下降11.20个bp和11.10个bp；1个月SHIBOR上行7.30个bp，1年SHIBOR持平。
• 质押式回购利率：1天和7天利率继续下行，分别下降9.02个bp和7.98个bp；1个月和3个月利率上行，分别上升24.83个bp和29.09个bp。
• 期限利差：本周期限利差平均为25.05个bp，较上周收窄，处于历史40%分位点，预计后市低位震荡。
• 信用利差：本周信用利差平均为2.5445%，较上周略有缩窄，处于历史50%分位点，预计维持震荡走势。

本周一级市场发行情况

• 发行总量：本周共发行158只债券，总额达3533.46亿元，环比增长28.03%。
• 主要发行品种：
  • 金融债占比最高，达31.68%，发行额1119.50亿元。
  • 短期融资券和地方政府债分别占比15.46%和15.40%，发行额分别为546.40亿元和544.00亿元。
• 其他品种：国债、政策银行债、商业银行次级债券、证券公司短期融资券等也有所发行。

分析师信息

• 分析师：贾国文，中国民族证券研究所金融工程部负责人，CFA中国战略顾问。
• 研究领域：债券、股指期货、分离债。
• 从业背景：曾任职于建行、人行、民族国投、民族证券。
• 发表成果：在《中国证券报》和《上海证券报》发表近百篇报告，著有《股票投资胜经》等书籍。

投资评级说明

• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。
• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持。

免责声明

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