20260802-浙商期货-_锌月报_矿端紧缺支撑稳固_锌价维持高位震荡_15页_7mb

锌月报20260802总结

核心观点

• 矿端紧缺支撑稳固：国内锌精矿供应延续季节性恢复，但冶炼端需求维持高位，导致加工费承压下行，国产TC均价创历史新低，进口TC均价亦维持低位。
• 锌价维持高位震荡：由于矿冶矛盾持续，锌价受到支撑，但下游消费疲软，社会库存维持高位，压制价格进一步上涨。
• 操作建议：关注精炼锌出口量级与内外价差收敛节奏，基本面支撑稳固，但需警惕下游需求不及预期。
• 风险提示：供应减产不及预期、下游消费疲软持续。

主要观点

1. 矿冶矛盾持续

• 国内矿山检修基本结束，锌精矿供应恢复，但冶炼端需求仍维持高位，导致加工费持续走弱。
• 2026年7月末，国产TC均价为-1150元/吨，进口TC均价为-85美元/干吨，均处于低位。
• 海外矿山如Boliden的Garpenberg锌矿因地震活动减产30%，Teck的Antamina矿山因采矿顺序调整，锌精矿产量预计下调。

2. 加工费承压，冶炼端利润走弱

• 加工费持续走弱，叠加硫酸、银和小金属副产品价格高位松动，冶炼厂整体利润下滑。
• 三季度炼厂存在集中检修预期，进一步限制供应弹性。

3. 库存维持高位震荡

• 社会库存持续偏空，但下游消费疲软，导致库存高位震荡。
• 7月下旬内外价差低位震荡，出口窗口接近开启，需关注实际出口量级与价差收敛节奏。

4. 进出口情况

• 2026年6月锌精矿进口量36.29万吨，环比增长8.50%，同比增加11.55%。
• 精炼锌进口量小幅回升，但出口仍以现货为主，交仓窗口尚未完全开启。

5. 产能预期

• 2026年国内计划新增锌矿产能约30万金属吨，主要来自新疆地矿-火烧云铅锌矿和罗平锌电-金坡铅锌矿。
• 海外预计新增产能26.2万金属吨，但存在不确定性，如Hobart和Seokpo冶炼厂复产受限。

关键信息

衍生品套保策略

• 冶炼企业：卖出ZN2609，套保比例100%，入场价格25000；卖出ZN2609P24000，套保比例100%，入场价格141。
• 贸易商：卖出ZN2609，套保比例100%，入场价格25000；卖出ZN2609P24000，套保比例100%，入场价格141；买入ZN2609C25500，套保比例50%，入场价格146。
• 终端消费企业：卖出ZN2609P24000，套保比例100%，入场价格141；买入ZN2609C25500，套保比例50%，入场价格146。

供需平衡

• 2026年：锌锭月度产量保持稳定，进口量有所回升，但出口量增长有限。
• 2025年：锌锭月度产量和进口量均有所增长，但出口量波动较大，显示消费不稳定性。

未来展望

• 国内产能：预计2026年新增电解锌产能约92万吨，主要来自新疆昆仑锌业。
• 海外产能：预计海外精炼锌产量增长10-15万吨，但增量主要来自扩建和投产项目，存在不确定性。
• 出口窗口：三季度精炼锌出口窗口有望开启，需关注实际出口量级和内外价差收敛节奏。
• 矿端供应：国内矿山供应恢复，但海外矿山供应受限，整体矿端紧缺格局难以缓解。

总结

锌价在矿端紧缺支撑下维持高位震荡，冶炼端利润受限，供应弹性下降。社会库存维持高位，下游消费疲软，精炼锌出口窗口有望开启，但出口量级和内外价差收敛节奏仍是关注重点。未来需密切关注国内矿山和冶炼厂的产能释放情况，以及海外矿山供应变化对全球市场的影响。