深度报告-20210607-太平洋-利君股份-002651.SZ-航空制造产业链覆盖全面_军民双主业发展前景广阔_26页_2mb

利君股份（002651）总结

核心内容

利君股份是一家专注于水泥、矿山行业粉磨工艺及核心设备研发、制造、销售和服务的高新技术企业，自2015年起通过收购“德坤航空”进入军工领域，确立了军民双主业发展格局。公司股票代码为002651，当前目标价为14.50元，昨收盘为9.84元，属于国防军工行业。

主要观点

1. 军民双主业发展

   • 公司通过收购德坤航空，实现了从单一民品业务向军民双主业转型。
   • 军工业务营收占比从17.08%提升至24.47%，预计未来将成为公司主要收入和利润来源。
   • 军工业务涵盖航空航天工装模具设计及制造、航空数控零件精密加工、航空钣金零件加工制造及航空航天部组件装配等。

2. 航空制造产业链覆盖全面

   • 德坤航空是航空航天主机厂专业覆盖全面、服务项目广泛的综合服务供应商。
   • 产品应用于波音、空客、IAI、中国商飞等民用飞机及多种军用飞机和运载火箭。
   • 德坤航空具备钣金、部装、工装和机加四大主营业务，形成较为完善的航空航天产业链制造加工能力。

3. 后装市场前景广阔

   • 公司在辊压机领域占据领先地位，后装市场是其利润的主要增长点。
   • 辊压机是水泥和矿山行业高效节能的粉磨设备，市场需求稳定，预计未来将持续增长。
   • 辊系（子）业务营收占比由6.64%快速提升至19.12%，毛利率也从48.79%提升至58.37%。

4. 盈利预测与投资评级

   • 预计公司2021-2023年净利润分别为3.15亿元、5.14亿元、7.04亿元，EPS分别为0.30元、0.50元、0.68元。
   • 综合毛利率维持在40%以上，公司整体盈利能力稳步增强。
   • 给予公司“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

关键信息

股票数据

财务指标（2020A-2023E）

投资指标（2021-2023）

风险提示

• 军品订单不及预期：军工业务依赖于订单情况，若订单不达预期，可能影响业绩增长。
• 辊压机市场需求下降：后装市场增长可能受行业景气度变化影响。

财务结构

业务板块

市场前景

• 航空制造行业高景气：随着军用飞机制造的快速发展，航空航天零部件制造业务将迎来更多机遇。
• 后装市场增长潜力大：辊压机后装市场因部件寿命短、替换频率快，将成为公司利润增长的重要来源。
• “十四五”期间，基建拉动行业发展：水泥建材和矿山冶金行业的发展将带动对辊压机的需求。

业务发展

• 德坤航空布局全面：德坤航空在成都温江和新都投资设立新公司，推动航空航天业务发展。
• 智能化与模块化：德坤航空投资新建航空航天智能化生产线，提升信息化与智能化水平，同时采用模块化设计，提高生产效率和产品质量。
• 行业领先地位：公司在航空钣金、部装、工装和机加领域具备领先优势，是国内钣金加工领域的龙头企业。

结论

利君股份凭借在辊压机领域的技术优势和在航空制造产业链的全面布局，具备良好的发展前景。随着军工业务占比提升和后装市场的持续增长，公司盈利能力有望进一步增强。预计未来三年公司净利润和EPS将稳步增长，给予“买入”评级。