20200629-川财证券-利君股份-002651.SZ-传统业务盈利能力体现行业地位_公司发力航空零部件和工装业务_27页_1mb

公司总结

核心内容

利君股份是一家在建材和矿山辊压机及配套设备行业领先的公司，同时也在积极布局航空航天零部件及工装设计制造业务。公司产品主要包括辊压机（高压辊磨机）及其配套设备，以及航空零件、工装和配套设备的设计与制造。其辊压机产品是目前最高效节能的粉碎设备之一，符合国家节能减排政策，具备良好的发展前景。

主要观点

• 辊压机业务：公司是建材和矿山行业的核心设备供应商，受益于行业产能置换和设备更新需求，其产品在水泥生料和矿山石料粉磨市场渗透率提升是未来重点发展方向。公司辊压机的后市场服务盈利能力强，成长空间大。
• 航空航天业务：公司重点发展航空航天零部件及工装设计制造，业务规模和品类持续扩张，预计未来五年将实现高速增长。公司已设立航空航天事业发展中心，并在成都新设子公司以扩大产能和提升研发能力。
• 盈利能力：公司辊压机配件和维修服务毛利率维持较高水平，显示其在粉磨设备市场的竞争优势。航空航天业务虽然在2019年因研发投入而毛利率有所下降，但预计未来将逐步恢复至正常水平。
• 财务预测：预计2020-2022年公司营业收入将分别达到7.66亿元、8.67亿元和10.11亿元，归属母公司净利润分别为1.99亿元、2.35亿元和2.93亿元，未来两年复合增长率分别为14%和21%。公司PE估值预计为25倍、21倍和17倍。

关键信息

• 业务结构：2019年公司主营业务收入主要由辊压机（43%）、辊系（27%）和航空零件及工装（18%）构成。
• 行业竞争：辊压机行业在国内市场集中度较高，合肥肥西和中信重工是主要竞争对手，公司凭借先发优势和技术创新，处于行业领先地位。
• 产品优势：公司辊压机在水泥熟料和生料粉磨市场均具有技术优势，尤其在水泥生料市场，其突破了国外技术垄断，成为行业主流。
• 航空航天布局：公司通过全资子公司德坤航空，涉足航空零部件和工装制造，产品应用于军用、民用航空飞行器制造。公司通过设立子公司，推动业务增长和研发能力提升。
• 股权结构：何亚民及其一致行动人何佳合计持有公司股份63.08%，是公司实际控制人。
• 财务状况：公司2019年资产负债率仅为17.37%，账面现金充裕，具备良好的财务基础。

主要业务板块

航空航天业务布局

• 子公司设立：德坤航空分别在成都温江和新都设立全资子公司，以扩大生产规模和提升研发能力。
• 研发中心：公司设立航空航天事业发展中心，统筹协调业务发展。
• 产品分类：航空航天零部件按材料、工艺、结构等分为多种类型，包括板材零件、管材零件、挤压型材、铝合金、镁合金等。

资本运作与股权激励

• IPO：公司于2011年在深交所上市，2015年收购德坤航空100%股权，2018年实施股权激励计划，提升员工积极性和公司竞争力。

风险提示

• 新产品研发和量产低于预期
• 毛利率超预期下行
• 建材和矿山设备行业景气度超预期下行

估值与盈利预测

总结

利君股份作为建材和矿山辊压机及配套设备行业的领先者，其核心业务具备高效节能的特点，符合国家政策导向，未来增长潜力大。同时，公司积极拓展航空航天零部件及工装制造业务，通过设立子公司和研发中心，提升业务规模和产品多样性，预计未来五年将实现高速增长。公司财务状况稳健，现金流充足，具备良好的发展潜力，首次覆盖予以“增持”评级。