20260930-东证期货-铝四季度基本面及策略_17页_3mb

铝四季度基本面及策略总结

核心内容概览

本报告由东证衍生品研究院有色首席分析师孙伟东撰写，分析了2026年第四季度铝行业基本面及投资策略。内容涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝以及宏观环境对铝价的影响。

铝土矿市场分析

主要观点

• 进口情况：2026年1-7月铝土矿进口同比增加10.0%，供应总体充裕。
• 价格趋势：几内亚铝土矿10月长协报价78美元/干吨，价格呈上行趋势，主要因运费上涨推动。
• 海运费：2026年铝土矿海运费反弹至43美元/吨。
• 成本支撑：几内亚矿山90分位C1成本在30-40美元/吨，成本支撑较强。
• 政府干预：几内亚政府干预供给预期尚未落地，矿山利润被压制。
• 价格区间：Q4铝土矿价格预计在72-80美元/吨区间运行，上有阻力（下游利润不佳），下有支撑（成本、运费）。

关键信息

• 几内亚矿山成本较低，对价格形成支撑。
• 海外铝土矿供给将保持较快增长，预计2026年供给增量为3000-4000万吨。
• 2026年海外铝土矿供给较为充裕，FOB价格受限。
• 国内铝土矿价格支撑较强，Q4预计易涨难跌。

氧化铝市场分析

主要观点

• 供给情况：国内氧化铝供给总体充裕，1-8月产量同比+2.4%，开工率82.4%。
• 供给扰动：供给扰动逐渐平息，新增项目持续释放。
• 价格走势：Q4氧化铝期价运行区间预计为2600-2900元/吨。
• 库存变化：国内氧化铝社会总库存保持去化，但需求总体偏弱，对价格上方形成抑制。

关键信息

• 国内氧化铝供给过剩压力依然较大。
• 2026年Q4仍有新增产能落地，供应压力持续。
• 海外氧化铝供给过剩压力明显改善，Q4价格获得支撑。
• 2027年海外氧化铝增产+复产总计约382万吨，供给压力较大。

电解铝市场分析

主要观点

• 产量情况：1-8月国内电解铝产量累计为3026万吨，同比+3.0%。
• 产能释放：年内国内电解铝有少量产能释放，总计18.4万吨。
• 2026年产量：预计全年产量为4547万吨，增量为108万吨，增速2.5%。
• 2027年产量：预计全年产量为4757万吨，增速2.0%，接近供给天花板。
• 海外情况：2026年海外电解铝产量预计为2877.6万吨，增量为-82万吨，增速-2.8%；2027年海外产量预计为3221万吨，增速+11.9%。
• 需求情况：国内铝消费量1-9月累计同比+2.7%，Q3有所好转，Q4需求增速可能受限。

关键信息

• 2026年国内电解铝供应压力不大，Q4需求旺季结束前仍偏紧。
• 海外电解铝供给在2027年面临较大增长压力。
• 国内电解铝需求增速预计全年保持+2%左右。
• 国内电解铝产量增速放缓，接近供给上限。

宏观环境分析

主要观点

• 美联储政策：偏鹰派，年内仍有加息预期。
• 美元走势：美元反弹，美债收益率大幅走高。
• 地缘政治：美伊冲突压制风险偏好。
• 宏观偏空：整体对有色金属市场偏空。

投资策略建议

主要观点

• 铝土矿：建议逢高沽空，底部埋伏做多策略具有一定博弈价值。
• 氧化铝：Q4价格运行区间为2600-2900元/吨，建议关注成本支撑。
• 电解铝：Q4价格运行区间为23000-25000元/吨，10-11月逢低买入，年底转谨慎。
• 市场预期：Q4国内供需偏紧对价格有支撑，但需求偏弱限制上方空间。

总结

• 铝土矿：价格受成本与运费支撑，Q4预计运行在72-80美元/吨区间。
• 氧化铝：国内供给充裕，海外供给改善，价格受成本支撑。
• 电解铝：国内供给偏紧，海外供给压力大，Q4价格有望维持高位。
• 宏观环境：美联储偏鹰，美元走强，地缘政治压制风险偏好，对铝价偏空。
• 投资策略：建议以逢高沽空为主，关注成本支撑，年底转为谨慎。

附注

• 分析师信息：孙伟东，从业资格号F3035243，交易咨询号Z0014605。
• 数据来源：Wind，我的有色网，ALD，爱择咨询，东证衍生品研究院。