20200906-川财证券-食品饮料行业2020年中报_2020年二季报总结_行业分化明显_头部企业强者恒强_31页_2mb

食品饮料行业2020年中报总结

核心内容概述

2020年上半年，食品饮料行业整体呈现分化趋势，头部企业表现强劲，而部分细分领域如啤酒受到疫情较大冲击，但二季度已出现明显恢复。行业盈利能力有所波动，但整体保持稳定增长。

行业表现

白酒行业

• 整体表现：2020上半年白酒行业营收同比增长2.3%，净利润同比增长8.1%，行业集中度持续提升。
• 行业分化：
  • 高端酒：营收增速10.3%，净利润增速14.5%，表现最为强劲。
  • 三四线酒：营收增速-1.4%，净利润增速-23.0%，受疫情影响较大。
  • 次高端酒：营收增速-5.4%，净利润增速9.9%，表现有所分化。
  • 区域酒：营收增速-14.7%，净利润增速-9.8%，下滑明显。
• 盈利能力：行业毛利率为76.6%，较去年同期提升0.2个百分点；高端酒毛利率达84.3%，净利率44.5%。
• 预收款：白酒行业整体预收款项同比下降6.18%，其中高端酒预收款下降24.06%，次高端酒增长73.33%，区域酒增长75.11%，三四线酒下降18.15%。
• 经营性现金流：行业整体经营性现金流净额同比下降63.51%，其中高端酒下降57.50%，次高端酒下降45.14%，区域酒下降178.45%，三四线酒下降63.51%。

啤酒行业

• 整体表现：2020上半年收入同比下降7.3%，净利润同比下降0.3%；但二季度收入及净利润分别同比增长11.5%和42.1%，环比明显改善。
• 盈利能力：行业毛利率及净利率分别为41.8%、10.0%，较去年同期分别增长1.1、0.7个百分点。
• 重点公司表现：
  • 青岛啤酒：上半年收入下降5.3%，净利润增长13.8%；二季度收入增长8.27%，净利润增长3.1%。
  • 珠江啤酒：上半年收入下降4.8%，净利润增长16.04%；二季度收入增长7.0%，净利润增长16.0%。
  • 重庆啤酒：上半年高档产品增长22%，核心品牌组合及多渠道布局支撑业绩。
• 费用率：行业销售费用率及管理费用率稳定，上半年分别为15.9%、5.7%。

调味品行业

• 整体表现：2020上半年收入同比增长12.3%，净利润同比增长17.2%；二季度收入及净利润增速分别达24.0%和24.5%。
• 盈利能力：行业毛利率及净利率分别为41.1%、22.7%，较去年同期提升0.3、1.0个百分点。
• 重点公司表现：
  • 海天味业：上半年收入增长14.1%，净利润增长18.3%；二季度收入增长22.3%，净利润增长28.8%。
  • 中炬高新：上半年收入增长6.8%，净利润增长25.0%；二季度收入增长25.0%，净利润增长19.8%。
  • 涪陵榨菜：上半年收入增长10.3%，净利润增长28.44%；二季度收入增长27.9%，净利润增长28.44%。
  • 千禾味业：上半年收入增长34.5%，净利润增长79.85%；二季度收入增长45.4%，净利润增长28.8%。

乳制品行业

• 整体表现：2020上半年营业收入同比增长4.0%，净利润同比下降8.8%；二季度营业收入同比增长18.6%，净利润同比增长58.8%。
• 盈利能力：行业毛利率略有回升，净利率稳定。
• 重点公司表现：
  • 伊利、蒙牛：二季度表现优异，收入及净利润均实现大幅增长。
• 费用率：上半年费用率保持稳定，二季度费用率略有下降。

食品综合行业

• 整体表现：2020上半年营业收入同比增长4.9%，净利润同比增长59.4%；二季度营业收入及净利润分别增长8.0%和129.0%。
• 重点公司表现：
  • 三只松鼠、三全食品、洽洽食品：表现突出，增速较快。
• 盈利能力：净利率显著提升，费用率下降。
• 经营性现金流：上半年经营性现金流净额同比增长59.2%，二季度增长129.0%。

投资建议

1. 白酒行业：建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等，这些企业具备穿越周期的能力，且在疫情后表现出较强复苏能力。
2. 啤酒行业：建议关注青岛啤酒，其在高端市场具备品牌、渠道、产品等先发优势，未来有望受益于消费场景恢复及旺季催化。
3. 调味品行业：建议关注海天味业、涪陵榨菜、千禾味业等，其盈利能力稳步提升，且在疫情中表现出色。
4. 区域酒及食品综合行业：建议关注绝味食品、桃李面包、广州酒家、良品铺子、甘源食品等，行业集中度提升，消费行为改变，这些企业有望持续受益。

风险提示

• 疫情对部分行业造成短期冲击，需关注后续复苏情况。
• 原材料价格波动可能影响乳制品及调味品毛利率。
• 酒企费用投放力度可能影响短期盈利能力。
• 市场竞争加剧，行业集中度提升可能带来结构性变化。