食品饮料行业2020年中报_2020年二季报总结_31页_2mb

食品饮料行业2020年中报总结

核心内容概览

2020年上半年，食品饮料行业整体呈现分化趋势，头部企业表现稳健，而部分细分领域则因疫情受到冲击。其中，白酒、调味品、乳制品及食品综合行业表现较为突出，业绩稳步增长，盈利能力提升。啤酒行业受疫情影响较大，但二季度业绩环比改善。整体来看，行业复苏态势明显，消费场景逐步恢复，推动了部分子行业的增长。

主要观点

1. 行业分化明显，头部企业强者恒强

• 白酒行业：
  • 2020上半年行业营收同比增长2.3%，净利润增长8.1%。
  • 行业集中度提升，高端酒表现尤为突出，收入和利润增速显著高于其他细分。
  • 高端酒毛利率达84.3%，净利率达44.5%，盈利能力稳步增强。
  • 二季度业绩环比改善，高端酒增长势头强劲，三四线酒恢复较快。

2. 啤酒行业：动销逐渐恢复，二季度业绩环比改善

• 2020上半年啤酒行业营收同比下降7.3%，净利润下降0.3%。
• 一季度受疫情影响严重，但二季度营收增长11.5%，净利润增长42.1%。
• 行业毛利率和净利率有所提升，费用率保持稳定。
• 青岛啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒等企业表现稳健，预计下半年将受益于消费场景恢复及旺季效应。

3. 调味品行业：疫情期间表现优异，盈利能力稳步提升

• 2020上半年调味品行业营收同比增长12.3%，净利润增长17.2%。
• 二季度营收增速达24.0%，净利润增速达24.5%，表现亮眼。
• 毛利率和净利率分别提升0.3和1.0个百分点，行业盈利能力增强。
• 海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、千禾味业等企业表现突出，尤其是千禾味业净利润增长超79.85%，主要得益于产品结构优化及费用控制。

4. 乳制品行业：成本费用稳定，毛利率略升，二季度需求强势反弹

• 2020上半年乳品行业营收同比增长4.0%，净利润下降8.8%。
• 二季度营收增长18.6%，净利润增长58.8%，复苏迹象明显。
• 行业毛利率略有提升，费用率保持稳定。
• 伊利、蒙牛等龙头企业表现稳健，带动行业复苏。

5. 食品综合行业：C端需求旺盛，行业领导者增速亮眼

• 2020上半年食品综合行业营收同比增长4.9%，净利润增长59.4%。
• 二季度营收增长8.0%，净利润增长129.0%，表现强劲。
• 净利率提升，费用率下降，行业盈利能力增强。
• 三只松鼠、三全食品、洽洽食品等企业表现突出，未来有望持续增长。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2020上半年同比增长5.9%，二季度同比增长13.3%。
• 净利润：2020上半年同比下降1.0%，二季度同比增长25.8%。
• 毛利率：2020上半年为46.5%，同比下降2.7个百分点。
• ROE：2020上半年为11.3%，同比下降0.5个百分点。

各子行业表现

高端酒表现

• 贵州茅台：营收增长11.31%，净利润增长13.29%；直营渠道增长显著，净利率提升。
• 五粮液：营收增长10.13%，净利润增长10.16%；二季度现金流大幅改善，净利率提升。
• 泸州老窖：二季度营收增长6.20%，净利润增长22.51%；高端酒占比提升，盈利能力显著增强。

次高端酒表现

• 山西汾酒：营收增长7.80%，净利润增长33.05%；全国化布局稳步推进，电商渠道增长显著。
• 水井坊：营收下降52.41%，但二季度开始恢复，预计下半年将改善。

区域酒表现

• 今世缘：二季度营收增长3.81%，净利润增长1.91%；国缘系列占比提升，全年增长目标有望达成。
• 古井贡酒：二季度营收增长-3.51%，净利润增长-16.51%；业绩环比改善，品牌优势明显。

三四线酒表现

• 顺鑫农业：营收增长13.12%，净利润增长-15.36%；白酒业务占比提升，外埠市场增长显著。
• 老白干、伊力特等：业绩受疫情影响较大，但二季度开始恢复。

投资建议

1. 白酒行业：

   • 短期关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等头部企业，业绩环比改善，全年增长目标明确。
   • 中长期关注消费场景恢复及中秋旺季带来的增长机会。

2. 啤酒行业：

   • 建议关注青岛啤酒，其具备品牌、渠道、资金等先发优势，有望受益于消费复苏及旺季效应。

3. 调味品行业：

   • 建议关注海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、千禾味业等企业，产品结构优化及费用控制提升盈利能力。

4. 乳制品行业：

   • 关注伊利、蒙牛等龙头企业，二季度复苏明显，未来增长潜力较大。

5. 食品综合行业：

   • 建议关注三只松鼠、三全食品、洽洽食品等细分领域领导者，未来有望受益于产品升级及渠道优化。

风险提示

• 疫情对部分企业销售和利润造成短期压力。
• 消费场景恢复速度及政策变化可能影响行业增长。
• 原材料价格波动可能影响毛利率。
• 企业费用投入增加可能对短期利润产生压力。