2018-非洲猪瘟加速产能去化_区域猪价拐点或已到来__28页-3mb

农林牧渔行业总结：猪价周期与非洲猪瘟影响分析

核心内容概述

本报告分析了当前生猪养殖行业所处的周期位置、非洲猪瘟对行业的影响、2019年猪价走势以及投资建议，认为猪价已接近周期底部，行业将逐步迎来反转。

1. 当前猪价周期位置

• 猪价周期波动始终存在：无论养殖规模化如何发展，猪价仍存在周期性波动。
• 猪价处于底部区间：
  • 本轮猪价下跌周期自2016年5月开始，已持续30个月。
  • 当前猪价跌幅已足够深，行业现金流成本已低于历史周期最低点。
  • 龙头企业牧原股份的季度性亏损预示猪价阶段性底部。
  • 2019年猪价有望好于2018年，行业盈利将逐步改善。

2. 非洲猪瘟影响分析

2.1 疫情在国内蔓延

• 截至2018年12月3日，国内已有21个省市报告82起疫情，其中81起为家猪疫情，1起为野猪疫情。
• 疫情主要发生在中小养殖场，占比高达63.2%。
• 疫情传播主要通过生猪跨区域调运（19.12%）、餐余食品饲喂（33.82%）、人员与车辆带毒（45.59%）。

2.2 调运受限，区域分化显著

• 生猪调运已基本停止，仅新疆、海南仍可调运。
• 疫区省份：猪价大幅下降，养殖持续亏损。
• 非疫区省份：猪价平稳略降，养殖利润低迷。
• 调入省份：猪价平稳或上涨，养殖利润高或暴利。
• 区域分化导致产能去化加速，行业集中度提升。

2.3 分化之下，产能去化加速

• 疫区省份因持续亏损，加速淘汰产能。
• 非疫区省份因环保压力及疫病防控，补栏动力不足。
• 调入省份虽盈利高，但增产能力受限，尤其江浙闽粤等沿海地区。
• 长期来看，非洲猪瘟将推动行业产能出清，可能提前迎来新一轮猪周期。

3. 2019年猪价走势展望

3.1 2019年猪价景气好于2018年

• 能繁母猪存栏持续下降：自2012年10月起，能繁母猪存栏持续下行，2018年10月环比下降1.2%。
• MSY短期提升空间有限：尽管MSY在2015年后快速提升，但受技术积累限制，短期内提升空间不大。
• 出栏体重开始回落：受饲料成本上升影响，出栏体重有所下降，2018年1-9月母猪料销量同比明显下滑。

3.2 短期猪价仍有压力

• 2019年四季度猪价预计震荡回落，但跌幅有限。
• 产能去化预示2019年二季度猪价可能反弹，但反弹力度有限。

4. 拥抱周期，加码成长

• 核心指标：需关注养殖成本、产能扩张速度、现金流。
• 企业定价逻辑：
  • 猪价上行期：企业股价跟随猪价波动。
  • 猪价下行期：头均市值成为重要估值指标。
• 行业盈利改善：随着猪价回升，行业盈利能力将显著增强。

5. 投资建议

• 板块布局：坚定布局生猪养殖板块，以规避非洲猪瘟等企业级风险。
• 重点推荐个股：
  • 盈利弹性角度：天邦股份、唐人神、正邦科技。
  • 经营稳健龙头：温氏股份、牧原股份。
• 风险提示：疫情风险、政策风险、猪价不达预期风险。

关键信息汇总

• 猪价周期：30个月下跌周期，已接近底部。
• 非洲猪瘟影响：主要影响中小养殖场，传播路径以调运、饲喂、人员车辆为主。
• 区域分化：疫区与非疫区、调出省与调入省猪价与盈利显著差异。
• 产能去化：疫情推动中小养殖场退出，加速行业集中。
• 2019年展望：猪价有望反转，行业盈利提升，但短期仍承压。

附：图表与数据来源

• 图表：
  • 图1：生猪价格历史走势
  • 图2：猪价波动3-4年一周期
  • 图3：中美猪价走势对比
  • 图4：生猪养殖盈利
  • 图5：自繁自养头均盈利
  • 图6：猪价最低点低于上轮周期
  • 图7：牧原股份亏损与猪价底部关系
  • 图8：俄罗斯非洲猪瘟传播方式
  • 图9：国内生猪调运形势
  • 图10-17：区域猪价与盈利分化情况
  • 图18：全国生猪生产规划
  • 图19-21：能繁母猪存栏与MSY变化
  • 图22-24：MSY与欧美国家对比
  • 图25-34：养殖成本、现金流、头均市值等数据
• 数据来源：
  • 农业农村部、饲料工业协会、wind、统计局、博亚和讯、天风证券研究所等。