20260828-国盛证券有限责任公司-海尔智家-600690.SH-经营环比改善_汇兑影响盈利水平_3页_669kb

报告摘要

海尔智家（600690.SH）总结

核心内容概述

海尔智家（600690.SH）于2026年发布半年报，显示其2026H1实现营业总收入1521.15亿元，同比下降2.80%；实现归母净利润103.16亿元，同比下降14.27%。其中，2026Q2单季营业总收入同比增长1.36%，归母净利润同比下降13.47%。公司盈利能力相对稳健，2026H1毛利率同比提升0.36个百分点至27.23%，净利率同比下降0.83个百分点至7.15%。

主要观点

经营环比改善：尽管2026H1整体营收和净利润均出现下滑，但2026Q2单季营收和净利润均实现环比增长，显示公司经营状况有所改善。
汇兑影响盈利：2026H1公司汇兑损失7.04亿元，与2025H1同期汇兑收益8.82亿元相比，汇兑影响对盈利水平构成压力。
现金流表现：2026Q2经营性现金流净额为81.41亿元，同比下降8.06%。销售商品收到的现金为815.95亿元，同比下降3.97%。
合同负债增加：2026Q2合同负债同比增长16.47%、环比增长27.72%，显示公司销售订单增长。
资产负债状况：公司资产负债率维持在57%左右，流动比率和速动比率分别为1.0和0.7，显示偿债能力保持稳定。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为185.73亿元、205.03亿元和225.11亿元，分别同比-5.0%、+10.4%、+9.8%，整体呈现增长趋势。
投资建议：维持“买入”投资评级，认为公司作为家电行业头部企业，具备较强的市场竞争力和盈利能力。

关键财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	286,015	302,347	302,347	317,464	330,163
归母净利润（百万元）	18,731	19,553	18,573	20,503	22,511
EPS（元/股）	2.00	2.09	1.98	2.19	2.40
P/E（倍）	10.6	10.1	10.7	9.7	8.8
P/B（倍）	1.8	1.7	1.6	1.5	1.4

财务状况分析

资产负债表：公司资产总计逐年增长，从2024A的290,736百万元增长至2028E的337,855百万元。负债合计从171,935百万元增长至188,620百万元，资产负债率维持在57%左右。
现金流量表：公司经营性现金流净额在2026E预计增长至31,192百万元，但投资活动现金流和筹资活动现金流仍为负，显示公司持续投入和融资压力。
利润表：公司毛利率在2026E预计下降至26.1%，净利率下降至6.1%，但营业利润和净利润预计保持增长。