20260910-国信证券-_石化化工9月策略_石化化工经营显著改善_全球成品油供应紧张加剧_-国信证券_25页_4mb

石化化工行业2026年9月投资策略总结

核心内容概览

• 石化化工行业在2026年上半年经营情况显著改善，整体盈利水平提升。
• 全球原油价格因中东地缘冲突而大幅上涨，布伦特、WTI及阿曼原油期货价格年内涨幅均超50%。
• 成品油供应紧张加剧，特别是东南亚地区，成品油进口量大幅下降，出口利润丰厚。
• 基础化工行业盈利改善，部分子行业如钾肥、聚氨酯、膜材料、有机硅、纺织化学制品等表现突出。
• 公募基金在2026年上半年减配石油石化与基础化工行业，部分公司持股数量显著增加或减少。

主要观点

行业表现

• 石油石化行业：2026年上半年营业收入同比增长3.94%，归母净利润增长33.52%，毛利率提升2.71pcts，ROE提升0.97pcts，整体跑赢沪深300指数。
• 基础化工行业：营业收入同比增长13.12%，归母净利润增长35.99%，毛利率提升1.78pcts，ROE提升1.18pcts，虽然整体小幅下跌，但仍跑赢沪深300指数。
• 细分行业表现：多个子行业盈利显著改善，如钾肥（营业收入增长67.07%，归母净利润增长115.53%）、有机硅（归母净利润增长264.85%）、膜材料（归母净利润增长199.89%）、纺织化学制品（营业收入增长20.87%）等。

原油市场

• 中东地缘冲突持续升级，导致霍尔木兹海峡通航量大幅下降，原油出口受到严重影响。
• 2026年9月，布伦特原油期货结算价收于97.92美元/桶，WTI原油期货结算价收于93.03美元/桶，阿曼原油现货价收于102.53美元/桶，均创年内新高。
• 美国战略石油储备和商业原油库存均处于历史低位，美国库欣地区原油库存逼近运营极限，加剧了供需紧张。

炼化行业

• 全球炼油产能集中于亚太、北美、欧洲及中东地区，但实际有效产能较低，地缘冲突进一步压缩产能缓冲空间。
• 美国炼油产能利用率创历史新高，达98%，成为全球成品油供应的重要缓冲力量，但原料供给受限，尤其是加拿大油砂进入检修周期。
• 俄罗斯有效炼油产能因袭击和制裁大幅下降，成品油出口大幅缩减，国内需求增加，进口成品油产品。

成品油供应紧张

• 中东炼厂受损与霍尔木兹海峡封锁双重影响，中东成品油出口能力受限。
• 东南亚炼厂原油进口受限，成品油进口量下降，汽柴油裂解价差走扩，出口利润增加。
• 美国成品油出口增加，成为全球供应的重要调节者。

关键信息

• 行业指数表现：石油石化行业指数年内上涨8.80%，基础化工行业指数年内下跌0.13%，均跑赢沪深300指数。
• PPI传导：自2026年4月起化工行业PPI开始转正，油价上涨有效传导至中下游。
• 库存变化：2026年7月，中上游企业库存价值整体提升，而化学纤维制造业库存下降。
• 资本开支：石油石化行业资本开支温和回升，基础化工行业资本开支持续放缓。
• 基金配置：公募基金减配石油石化与基础化工行业，部分公司持股数量显著变化，如广汇能源、三友化工、新凤鸣等公司持股数量增加，而中国石化、凯赛生物等公司持股减少。

投资机会展望

• 原油：9月油价震荡上行，不排除阶段性突破100美元/桶的可能性，国际油价上涨将直接提升石油石化行业利润。
• 炼化行业：美国炼化能力强劲，承担全球成品油的供给调节，但面临原料供给限制。
• 资源品与反内卷行业：钾肥、氟化工、纺织化学制品、有机硅、煤化工等资源品及反内卷行业盈利显著改善，具备投资价值。
• 出口机会：成品油出口利润丰厚，获得出口配额的国内企业有望受益。

结论

石化化工行业在2026年上半年表现出显著的盈利改善，受益于国际油价上涨及地缘冲突带来的供应紧张。重点投资方向包括原油、炼化、染料、有机硅等子行业，同时关注资源品及反内卷方向的盈利增长机会。整体来看，行业具备较强的抗风险能力与增长潜力。