20260910-国信证券-石化化工行业2026年9月投资策略_石化化工经营显著改善_全球成品油供应紧张加剧_31页_2mb

报告摘要

石化化工行业 2026 年 9 月投资策略总结

核心内容概述

2026 年上半年，石化化工行业整体经营情况显著改善，其中石油石化行业指数上涨 8.80%，基础化工行业指数微跌 0.13%，但两者均跑赢沪深300 指数。行业盈利水平提升，石油石化行业营业收入同比增长 3.94%，归母净利润增长 33.52%，毛利率提升 2.71 pcts，ROE 提升 0.97 pcts；基础化工行业营业收入增长 13.12%，归母净利润增长 35.99%，毛利率提升 1.78 pcts，ROE 提升 1.18 pcts。

油价上涨有效传导至化工行业中下游，推动化工产品价格上涨。同时，地缘政治因素导致霍尔木兹海峡、曼德海峡、黑海三重供应受限，国际原油价格大幅上涨，布伦特、WTI 和阿曼原油价格分别达到 95.63、91.01、102.53 美元/桶，年内涨幅分别为 57.16%、58.50%、65.99%。中国化工产品价格指数年内上涨 31.12%。

主要观点

行业盈利改善：石油石化和基础化工行业盈利水平显著改善，尤其以资源品和反内卷子行业表现突出，如钾肥、氟化工、纺织化学制品、有机硅、煤化工等。
油价上涨与地缘冲突：中东地缘冲突持续，霍尔木兹海峡、曼德海峡及黑海供应受限，导致国际油价持续走高，预计三季度油价将在 80-100 美元/桶区间震荡，若冲突加剧，可能阶段性突破 100 美元/桶。
库存变化：2026 年 7 月，化工行业库存分化，中上游存货价值整体提升，其中石油和天然气开采业库存同比增加 13.70%，化学原料和化学制品制造业增加 7.10%。
资本开支变化：石油石化行业资本开支温和回升，基础化工行业资本开支持续放缓。

关键信息

行业经营情况

行业	营业收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	毛利率	同比增长	ROE	同比增长
石油石化	38966.99	3.94%	2516.86	33.52%	21.61%	+2.71pcts	10.40%	+0.97pcts
基础化工	13080.51	13.12%	968.21	35.99%	18.63%	+1.78pcts	7.28%	+1.18pcts

细分子行业表现

营业收入增速 >20%：钾肥（67.07%）、聚氨酯（29.82%）、膜材料（28.80%）、非金属材料（21.54%）、氟化工（20.94%）、纺织化学制品（20.87%）。
归母净利润增速靠前：粘胶（630.19%）、有机硅（264.85%）、膜材料（199.89%）、钾肥（115.53%）、氨纶（101.64%）。
毛利率提升 >5pcts：钾肥（+11.71pcts）、氨纶（+8.05pcts）、有机硅（+6.97pcts）、油品石化贸易（+6.36pcts）、煤化工（+5.39pcts）、纺织化学制品（+5.03pcts）、膜材料（+5.03pcts）。

基金持仓变化

石油石化行业：2026 年中报基金持有市值 787.05 亿元，较 2025 年报下降 21.70%，占股票投资市值比 0.97%，下降 0.23 pcts。
基础化工行业：2026 年中报基金持有市值 2154.61 亿元，较 2025 年报下降 11.66%，占股票投资市值比 2.65%，下降 0.25 pcts。

重点投资组合

公司	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	EPS（2026E）	EPS（2027E）	PE（2026E）	PE（2027E）
中国石油	优于大市	11.32	117	1.02	1.02	11.05	11.09
中国石化	优于大市	5.61	20334	0.36	0.41	15.64	13.62
中国海油	优于大市	34.18	1005	3.44	3.36	9.94	10.17
恒逸石化	优于大市	18.65	482	2.32	2.14	8.04	8.70
荣盛石化	优于大市	15.14	2614	0.88	0.99	17.23	15.24
广汇能源	优于大市	7.42	335	0.51	0.61	14.63	12.19