20260908-华泰期货-聚烯烃日报_成本端支撑仍存_基差较坚挺_13页_2mb

报告摘要

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

当前聚烯烃市场整体呈现成本端支撑较强、基差坚挺的态势，但需求端表现相对较弱，市场短期内仍受供应偏紧、库存低位及地缘政治风险溢价影响。同时，地缘局势持续紧张，对市场情绪和价格形成支撑，但需警惕局势变化带来的不确定性。

主要观点

1. 价格与基差

L主力合约收盘价：8302元/吨（-57）
PP主力合约收盘价：8560元/吨（-7）
LL华北现货：8950元/吨（+20）
LL华东现货：9080元/吨（+80）
PP华东现货：9620元/吨（+20）
LL华北基差：648元/吨（+77）
LL华东基差：778元/吨（+137）
PP华东基差：1060元/吨（+27）

基差整体偏强，尤其华东地区表现更为显著，显示现货市场对期货价格的支撑力度。

2. 上游供应

PE开工率：76.0%（+1.2%）
PP开工率：69.9%（+0.5%）

PE与PP开工率小幅回升，但整体仍维持在相对高位，供应端偏紧，对价格形成支撑。

3. 生产利润

PE油制生产利润：308.2元/吨（-100.8）
PP油制生产利润：668.2元/吨（-100.8）
PDH制PP生产利润：-195.2元/吨（-105.3）

油制生产利润下降，PDH制PP利润为负，显示成本端压力较大，部分企业盈利空间受限。

4. 进出口利润

LL进口利润：524.8元/吨（-45.4）
PP进口利润：437.8元/吨（+55.0）
PP出口利润（东南亚）：-114.8美元/吨（-7.3）

LL进口利润有所下降，PP进口利润上升，但出口利润为负，显示国际市场需求疲软。

5. 下游需求

PE下游农膜开工率：21.4%（+2.9%）
PE下游包装膜开工率：49.0%（+0.8%）
PP下游塑编开工率：40.5%（+0.2%）
PP下游BOPP膜开工率：47.0%（-0.3%）

下游开工率季节性小幅回升，但整体需求仍偏弱，原料成本高位抑制补库意愿，需求改善有限。

关键信息

供应端

PE与PP开工率维持高位，供应偏紧。
检修装置较多，如中海油大榭二期一线45万吨检修，进一步支撑价格。
现货库存处于低位，市场对近端价格支撑较强。

成本端

原料成本高位运行，对下游利润形成压制。
油制生产利润下降，PDH制PP利润为负，显示成本端压力较大。

需求端

农膜、包装膜开工率季节性回升，但“金九”旺季备货尚未明显启动。
塑编与BOPP膜开工率处于同期低位，补库动力不足。
需求改善预期有限，难以形成持续支撑。

地缘政治

美伊局势紧张，持续推动能化品风险溢价，支撑烯烃价格。
市场对美国是否进一步军事打击伊朗保持观望，风险溢价可能回落。

价格结构

L01-L05跨期价差：显示近月合约贴水，反映市场对远期供应回归的担忧。
PP01-PP05跨期价差：同样显示近月贴水，需关注后期供应恢复情况。
L01-PP01跨品种价差：反映市场对两种原料的相对估值。

策略建议

单边策略：谨慎偏多，但需警惕地缘溢价回落风险。
跨期策略：暂无明确建议。
跨品种策略：暂无明确建议。

风险提示

美伊地缘局势进展
油价大幅波动
上游装置检修情况
下游补库节奏

图表与数据来源

基差与跨期结构：图1至图7，数据来源：同花顺、钢联、华泰期货研究院
生产利润与开工率：图9至图16，数据来源：钢联、华泰期货研究院
非标价差：图17至图22，数据来源：钢联、华泰期货研究院
进出口利润：图23至图31，数据来源：同花顺、钢联、华泰期货研究院
下游开工与利润：图33至图40，数据来源：钢联、华泰期货研究院
库存数据：图41至图48，数据来源：卓创、钢联、华泰期货研究院

本期分析研究员

梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
杨露露：从业资格号 F03128371，投资咨询号 Z0023799

联系人

刘启展：从业资格号 F03140168
梁琦：从业资格号 F03148380

投资咨询业务资格

证监许可【2011】1289号

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