20170717-申万宏源-利率周报_海外+监管+经济+资金面均按预期方向在演绎_15页_807kb

2017年7月17日利率周报总结

核心内容概述

2017年7月17日发布的利率周报指出，当前国内外经济与金融环境对债券市场形成利好，整体利率债市场延续向好趋势，收益率普遍下行。报告分析了海外经济、汇率、大宗商品、资金面以及国内债券市场的表现，并对本周利率债走势作出展望。

主要观点与关键信息

1. 海外市场表现

• 美国通胀疲软：6月美国CPI季调同比为1.6%，核心CPI为1.7%，均低于市场预期，显示通胀下行压力持续。
• 服务业价格回落：核心服务价格涨幅继续回落，6月核心服务CPI季调同比为2.5%，创24个月低位。
• PPI数据走弱：6月PPI季调同比下降0.4%至2.0%，核心PPI小幅下降至2.1%，显示制造业价格压力有所缓解。
• 耶伦证词偏鸽：耶伦强调通胀和财政政策的不确定性，称若核心通胀持续低于目标，不排除调整货币政策，导致9月加息概率降至12%左右。
• 欧元区工业生产复苏：6月欧元区工业生产季调环比增长1.3%，同比增长4.0%，德国、法国、意大利均表现良好，显示欧元区经济稳健复苏。

2. 汇率市场动态

• 美元指数走弱：受美国通胀疲软及耶伦偏鸽立场影响，美元指数下跌0.9%，报95.13。
• 人民币小幅升值：人民币离岸与在岸汇率双双升值，CNY和CNH分别较前周升值0.21%、0.37%和0.54%，汇市波动较小。
• 其他货币升值：欧元、英镑兑美元分别升值0.6%和1.6%，日元相对美元升值1.21%，显示美元指数下行对其他货币形成支撑。
• 人民币汇率展望：预计下半年美元指数上行乏力，人民币对美元汇率可能在6.8附近小幅震荡，趋于稳定。

3. 大宗商品走势

• 金价上行：受避险情绪回升及美元指数走弱影响，伦敦金现货价格上涨1.3%，报1228.55美元/盎司。
• 油价上涨：美国原油库存下降，EIA预计需求增长，推动布伦特原油与WTI原油分别上涨4.7%和5.3%，报收49.09与47.49美元/桶。
• 其他商品：煤炭、钢铁、铜价普遍上涨，铁矿石小幅下跌。

4. 资金面情况

• 流动性稳定：央行通过逆回购与MLF操作净投放1105亿元，显示货币政策中性，流动性维持稳定。
• 资金利率变化：短端利率小幅上行，长端利率下行，R001、R007分别上行11.79bp、9.47bp，R014和R1M下行1.5bp、10.28bp。
• 市场情绪修复：资金面改善支撑债市，市场情绪逐渐修复。

5. 债券市场表现

• 收益率普遍下行：国债与国开债收益率多数下行，10年期国债报收3.5637%，收益率曲线整体向下。
• 一级市场发行情况：国债发行规模805.1亿元，国开债400亿元，非国开债310亿元，非国开债需求较为旺盛。
• 二级市场延续向好：市场情绪改善，收益率多数下行，信用利差小幅上升。

本周利率债展望

• 监管明朗化利好债市：金融工作会议召开，监管情绪好转，市场预期改善，对债市构成利好。
• 全球货币政策分化：预计下半年英、欧货币政策边际紧缩程度高于美国，对国内汇市、债市形成偏利好影响。
• 经济数据短期有韧性：二季度GDP及6月经济数据将公布，可能对债市形成扰动，但下半年经济下行趋势未改。
• 债券收益率展望：维持下半年债券收益率震荡下行的判断，预计四季度下行幅度大于三季度。

重点关注事件

数据来源与研究支持

• 研究团队：孟祥娟（A0230511090004）、秦泰（A0230116090006）
• 联系人：秦泰（电话：8621-23297818×7368，邮箱：qintai@swsresearch.com）
• 报告来源：申万宏源研究

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