20150504-招商证券-利率债市场周报_房地产投资将企稳_利率底部有支撑_18页_807kb

报告摘要

债券市场定期报告总结（2015年05月04日）

核心内容

本报告分析了2015年5月4日债券市场情况，重点关注房地产投资企稳对利率底部的影响，并对利率债市场、资金利率、实体数据、政策动向及外汇和大宗商品走势进行了回顾和展望。

主要观点

房地产投资企稳对利率形成支撑
- 房地产投资在二季度有望触底企稳，主要受价格与销售回升影响。
- 价格回升提升房地产企业获取贷款的能力，销售回升增强企业投资意愿与资金来源。
- 房地产销售增速领先于投资增速，存在3-6个月的传导时滞。
- 一、二线城市房地产投资已启动，而三、四线城市因库存去化缓慢，投资企稳将延后。
利率债市场走势
- 市场情绪受政策宽松传言影响，收益率持续下行。
- 10年期国债收益率全周下行10BP至3.35%，10年期国开债收益率下行8BP至3.77%。
- 一级市场显示机构配置需求减弱，长端债券需求仍弱于短端。
- 本周利率债计划发行955亿元，包括国开债、进出口债和农发债。
资金利率
- 资金宽松局面依然存在，但资金利率下行幅度收窄。
- 银行间隔夜回购利率下行19BP至1.62%，7天回购利率下行5BP至2.42%。
- 央行暂停逆回购，显示“水不多也不少”的合意货币政策倾向。
- 资金面存在较大不确定性，需关注未来政策操作。
实体数据
- 3月利润总额累计同比下滑2.7%，但降幅有所收敛。
- 4月中采PMI指数持平在50.1%，显示制造业景气度偏弱。
- 房地产销售和价格出现回升，但库存去化压力仍存。
- 水泥价格环比下跌0.06%，钢铁产量和价格有所回升。
政策动向
- 国务院常务会议部署完善消费品进出口政策，丰富购物选择。
- 国务院发布《关于进一步做好新形势下就业创业工作的意见》，推动就业与创业。
- 中央政治局会议释放稳增长信号，通过《京津冀协同发展规划纲要》，强调协同发展与改革。
国债期货
- 5年期和10年期主力合约继续上涨，市场情绪偏向乐观。
- 持仓量和日均成交额有所变动，反映市场活跃度变化。
利率互换
- IRS利率继续下行，1*5Y利差收窄至26BP，显示市场对长期利率的预期有所下降。
外汇走势
- 人民币小幅走贬，美元指数下跌，反映市场对美国经济预期有所减弱。
大宗商品
- 布伦特原油价格突破前期高点，继续上涨至66.5美元/桶。
- 铜、铝、铁矿石等价格也有所上涨，显示市场对资源类商品需求增加。