钢铁有色行业2021年中期投资策略：全面崛起-20210512-开源证券-69页_2mb

钢铁、铝及锂电行业2021年中期投资策略总结

核心观点

2021年对于大宗商品而言是不平凡的一年，多个品种突破历史峰值。钢铁、铝和锂电行业因需求端强劲与供给端受限，展现出良好的盈利增长潜力。我们重点推荐普钢、铝及锂电板块的投资机会。

钢铁行业分析

钢铁崛起，行业盈利重归高位

• 价格走势：2021年4月底，螺纹钢、热卷、中厚板和冷轧价格分别较年初上涨730元、1180元、1060元和490元，创历史新高。
• 盈利水平：吨钢盈利处于历史高位，螺纹钢和热卷分别达700元和1000元。热卷盈利改善幅度明显，反映其下游需求更为强劲。
• 需求支撑：钢铁需求主要来自建筑业，占总需求的55%，间接用钢需求占20%，合计约75%。2021年房地产施工端表现强劲，带动投资数据持续走高。

供给端压减或加速推进，电炉炼钢受到政策倾斜

• 环保限产：3月以来，唐山、邯郸等地环保限产加严，高炉开工率大幅下降，4月产能利用率仅58.93%。预计2021年全年铁水产量将下降约1126万吨。
• 碳中和影响：长流程炼钢因高碳排放将受到更多限制，而电炉炼钢因其低污染特性，有望成为政策鼓励方向，未来投资机会显著。
• 政策变化：新版产能置换办法实施，重点管控区域扩大，减量置换比例提高，对电炉产业链形成利好，主要受益标的包括方大炭素。

碳中和下钢铁投资方向探讨

• 龙头企业受益：宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、首钢股份等具备较强盈利能力和环保优势，有望受益于供给端压减和需求端扩张。
• 电炉产业链：方大炭素作为电炉原料石墨电极龙头，将受益于电炉炼钢的发展趋势。

铝行业分析

供需格局未有之变：行业景气度进入加速提升期

• 全球地位：中国电解铝产量和消费量占全球约57%和59%，是全球最大的生产与消费国。
• 库存去化：2020年下半年以来，原铝社库持续去化，铝价居高不下，显示行业景气度提升。
• 终端需求：房地产、交通运输、电力是主要消费领域，合计占比约66%。地产和汽车需求复苏是推动铝价上涨的主要因素。

“碳中和”开启电解铝高盈利新常态

• 碳排放压力：我国碳排放量占全球29%，电解铝碳排放占比高达80.3%，成为“碳中和”政策的重点管控对象。
• 电力结构：我国电解铝主要依赖火电，吨铝碳排放量高达12.8吨，远高于全球平均水平。2021年2月实施碳排放交易管理办法，对高排放企业形成约束。
• 产能调控：电解铝产能接近4500万吨红线，新增产能空间有限，主要来自置换指标。水电铝产能有望逐步替代火电铝。
• 再生铝潜力：再生铝碳排放远低于电解铝，仅为11.2吨的2.1%，未来增长空间较大，对相关企业如顺博合金、怡球资源等形成利好。

锂电行业分析

需求加速释放，景气度持续上行

• 需求增长：以新能源汽车和3C产品为代表，2021年全球锂需求预计达45.7万吨，同比上涨25.55%。
• 供给情况：2021年全球锂供给预计达46.4万吨，同比上涨19.28%。供需维持紧平衡状态，锂价有望平稳上涨。
• 受益企业：赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能等锂资源企业将显著受益于行业景气度提升。

投资策略

• 把握商品超级景气周期，重点关注普钢、铝及锂电板块。
• 普钢领域中，龙头企业和电炉产业链具备显著投资价值。
• 铝行业，水电铝和再生铝是未来发展的重点方向。
• 锂电行业，受益于新能源汽车和3C需求的快速增长，锂资源企业将获得持续收益。

风险提示

• “碳中和”政策力度不及预期；
• 下游需求大幅下滑；
• 货币政策提前收紧；
• 海外经济的不确定性。