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钢铁有色行业2021年中期投资策略总结

核心观点

2021年大宗商品持续上涨，多个品种突破历史峰值。钢铁、铝及锂电板块具有较高的投资潜力。钢铁行业在“碳中和”政策下，供给端面临压减压力，盈利有望持续扩张。铝行业受益于“碳中和”政策，盈利中枢上移。锂电行业需求加速释放，全球锂行业呈现供需紧平衡状态，锂价有望维持上涨。

钢铁行业分析

钢铁崛起，行业盈利重归高位

• 钢铁行业在“碳中和”背景下，价格持续上涨，螺纹钢、热卷、中厚板及冷轧价格分别上涨730元、1180元、1060元和490元，均创历史新高。
• 钢铁需求端表现超预期，4月底螺纹表观需求达475万吨，接近2020年同期高点。
• 吨钢盈利处于历史高位，螺纹钢和热卷吨钢盈利分别达660元和987元，其中热卷盈利改善幅度高于螺纹钢，反映下游需求强劲。
• 钢铁出口受海外经济复苏推动，净出口持续走高。

供给端压减或加速推进，电炉炼钢受到政策倾斜

• 钢铁行业供给端面临政策压制，尤其是“碳中和”背景下，长流程炼钢因高碳排放成为管控重点，而电炉炼钢因低碳优势有望成为政策鼓励方向。
• 唐山和邯郸等地环保限产政策严格执行，高炉开工率大幅下降，产能利用率显著降低。
• 新版《钢铁产能置换实施办法》出台，重点管控区域扩大，减量置换比例提高，对高炉炼钢形成抑制，电炉炼钢则迎来发展机遇。

碳中和下钢铁投资方向探讨

• 宝钢股份：作为核心资产，受益于高盈利和低碳制造能力，未来有望在行业供给收缩中受益。
• 华菱钢铁：工业材龙头，产品矩阵升级，成本控制优秀，具备较强的盈利弹性。
• 太钢不锈：不锈钢领域龙头，具备高产能和成本优势，受益于下游需求旺盛。
• 新钢股份：区域性板材龙头，产品结构优化，具备区域溢价和成本优势。
• 方大特钢：成本优势明显，产品结构以普钢为主，盈利空间大。
• 首钢股份：精品板材龙头，产品矩阵丰富，技术装备领先，环保优势显著。
• 方大炭素：电炉原料石墨电极龙头，受益于电炉产业链发展。

铝行业分析

供需格局未有之变：行业景气度进入加速提升期

• 中国电解铝产量和消费量占全球比重分别达57%和59%，行业地位稳固。
• 2021年3月电解铝产量达334.6万吨，同比增长10.2%，行业景气度持续提升。
• 原铝社库持续去化，显示需求强劲，铝价居高不下。

“碳中和”开启电解铝高盈利新常态

• 电解铝行业碳排放量占全国排放总量的6.5%，其中冶炼环节占比高达80.3%，成为“碳中和”政策重点管控对象。
• 中国电解铝电力结构以火电为主，吨铝碳排放量达12.8吨，远高于全球平均水平。
• 2021年《碳排放交易管理办法（试运行）》实施，国内80家电解铝企业受影响。
• 水电铝碳排放几乎为零，有望成为绿色转型方向，但产能转移受限。

总量和结构的“碳减法”

• 电解铝产能逼近4500万吨红线，新增产能空间有限，主要来自置换指标。
• 2021年电解铝新增产能约247.3万吨，主要集中在云南等水电资源丰富的地区。
• 再生铝碳排放远低于电解铝，具备显著优势，但我国再生铝占比仅为19.29%，增长空间较大。

内蒙古调控政策影响

• 内蒙古因未完成能源双控指标，对电解铝、钢铁等行业实施调控，短期影响有限，但长期政策导向明确。
• 实施差别电价政策，对高耗能行业进行能耗控制，推动行业绿色转型。

锂电行业分析

• 全球锂需求预计2021年达45.7万吨，同比增长25.55%。
• 锂精矿价格达600美元/吨，全球锂供给预计46.4万吨，同比增长19.28%。
• 全球锂行业呈现供需紧平衡，锂价有望维持平稳上涨。
• 布局锂资源的相关企业如赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能等将受益。

投资策略

• 把握商品超级景气周期，重点关注钢铁、铝及锂电板块。
• 钢铁行业：关注具备低碳优势和环保设施完善的龙头企业。
• 铝行业：关注水电铝一体化龙头及再生铝相关企业。
• 锂电行业：关注锂资源和锂电产业链相关企业。

风险提示

• “碳中和”政策力度不及预期；
• 下游需求大幅下滑；
• 货币政策提前收紧；
• 海外经济的不确定性。