钢铁有色行业2021年中期投资策略：全面崛起_69页_4mb

钢铁有色行业2021年中期投资策略总结

核心观点

2021年大宗商品价格持续上涨，多个品种突破历史峰值。钢铁、铝和锂电板块因其需求端强劲和供给端受政策压制，成为重点推荐的投资机会。核心观点包括：

• 钢铁：在“碳中和”政策推动下，供给端将面临重大调整，尤其是高炉转炉炼钢将受到更严格的限产政策影响，而电炉炼钢因碳排放低将受到政策倾斜。
• 铝：电解铝行业景气度持续提升，供给受限与需求增长形成“供减需增”格局，盈利水平有望保持高位。
• 锂电：新能源汽车和3C产品需求加速释放，全球锂需求预计增长25.55%，而供给增速为19.28%，供需仍处于紧平衡状态，锂价有望持续上涨。

1. 钢铁行业：去产量政策推动行业盈利扩张

1.1 钢铁价格与盈利情况

• 钢铁价格持续上涨，螺纹钢、热卷、中厚板和冷轧价格分别上涨730元、1180元、1060元和490元。
• 截至4月底，螺纹钢与热卷吨钢盈利分别达660元和987元，热卷盈利表现优于螺纹钢，显示下游需求强劲。

1.2 钢铁需求展望

• 房地产投资：持续支撑钢铁需求，1-3月累计增长25.6%，低库存下投资端支撑力度强。
• 基建投资：相对平稳，政策倾斜力度减弱，预计回升空间有限。
• 海外需求：美国和欧盟M2增速居高不下，推动钢铁出口持续增长。

1.3 供给端压减与电炉炼钢

• 环保限产：唐山、邯郸等地环保限产力度加大，影响高炉开工率和产能利用率。
• 产能置换政策：2021年5月6日发布的修订版《实施办法》明确减量置换比例，重点管控区域置换比例不低于1.5:1。
• 电炉炼钢优势：碳排放低于高炉转炉炼钢，环保政策对其有利，有望成为未来重点发展方向。

1.4 钢铁投资方向

• 龙头企业：宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、首钢股份等，因环保设施齐全，限产压力较小，盈利弹性大。
• 电炉产业链：方大炭素作为石墨电极龙头，受益于电炉炼钢的发展。

2. 铝行业：碳中和背景下盈利水平提升

2.1 供需格局与行业景气度

• 中国电解铝产量占全球57%，消费量占全球59%，供需格局偏紧，推动铝价上涨。
• 2021年3月电解铝产量达334.6万吨，同比增长10.2%，产能利用率91.1%，接近4500万吨的合规产能红线。

2.2 碳中和政策对铝行业的影响

• 碳排放：电解铝碳排放占铝产业链80.3%，火电铝吨排放达12.8吨，水电铝接近零排放。
• 减排政策：2021年2月实施《碳排放交易管理办法（试运行）》，国内80家电解铝企业将受到影响。

2.3 再生铝发展潜力

• 再生铝碳排放远低于电解铝，仅为电解铝的2.1%，具有显著的环保优势。
• 2019年中国再生铝产量仅占总产量的19.29%，与国际水平差距较大，未来增长空间广阔。

2.4 内蒙古调控政策影响

• 内蒙古为完成“能耗双控”目标，对电解铝、钢铁等高耗能行业实施严格的调控措施。
• 差别电价政策将对火电铝企业造成更大成本压力，推动行业向水电铝转型。

3. 锂电行业：需求加速释放，供需紧平衡

• 2021年全球锂需求预计达45.7万吨，同比增加25.55%，而供给预计增长19.28%，供需仍处于紧平衡状态。
• 锂精矿：价格已上涨至600美元/吨，部分矿山因高成本仍需更高价格刺激。
• 供给限制：南美盐湖扩产计划推迟，国内锂资源禀赋较差，新增产能有限。
• 重点受益企业：赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能等。

4. 投资策略

• 把握商品超级景气周期，重点关注钢铁、铝和锂电板块。
• 钢铁：关注龙头企业及电炉产业链。
• 铝：关注水电铝一体化龙头、再生铝企业。
• 锂电：关注锂资源及产业链相关企业。

5. 风险提示

• “碳中和”政策力度不及预期；
• 下游需求大幅下滑；
• 货币政策提前收紧；
• 海外经济的不确定性。