20180820-中原证券-超图软件-300036.SZ-中报点评_自主可控核心标的_业务仍处高增长期_6页_774kb

报告摘要

超图软件(300036)中报点评总结

核心内容

超图软件（300036）在2018年上半年实现了强劲的业绩增长，显示出其在自主可控核心业务领域的持续高景气度。公司作为国内GIS基础软件龙头企业，技术实力雄厚，具有中科院背景，具备较强的市场竞争力和行业影响力。

主要观点

业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现销售收入5.53亿元，同比增长37.21%；营业利润3998万元，同比增长47.61%；净利润3949万元，同比增长51.78%；扣非净利润3240万元，同比增长58.49%。每股收益为0.09元，显示公司盈利能力不断提升。
业务持续高增长：2016年以来，在不动产登记需求的带动下，公司业绩持续高增长。2018年第二季度收入增速达49.14%，净利润增速达45.44%，继续保持高速增长态势。
GIS基础软件业务：公司SuperMapGIS基础软件产品占据国内市场龙头地位，拥有700多家合作伙伴，应用于上百个细分行业。根据中国市场情报中心报告，公司基础软件业务已超过国外龙头品牌，稳居中国区市场份额第一。2018年上半年，基础软件合同额增长48.8%，表现强劲。
不动产登记业务：当前重点进行国土和房产业务整合，林业、农业、海洋业务尚未启动。预计2018年房产业务将基本结束，后续有维护和更新需求。到2022年不动产登记业务将趋于平稳，但仍有数据共享等广阔市场空间。农村土地确权业务将进入爆发期，公司有望凭借先发优势拓展市场。
三调业务：第三次全国土地调查（三调）在2019年将进入大规模实施阶段，公司凭借在不动产登记业务中的优势，已中标多个三调相关项目，未来有望受益于该业务的发展。
海外业务拓展：公司自2017年下半年开始发力海外市场，重点布局东南亚和“一带一路”国家。借助产品技术优势，公司为客户提供与ArcGIS差异化的解决方案，并通过行业展会和培训提升品牌影响力。
云业务发展迅速：公司云业务发展良好，地图慧发布2.0版本，与多家企业合作，注册用户数达83万。云业务合同额同比增长132%，并入选“2018年最具活力与创新可能的云计算服务商TOP100”。
上海数慧业务：公司于2017年3月以2.3亿元收购上海数慧100%股权，2017-2019年承诺净利润分别为2400万元、3200万元、4000万元。2018年上半年中标多个城市规划项目，全年有望完成业绩承诺。

关键信息

盈利预测：预计2018-2020年公司每股收益分别为0.63元、0.84元、1.06元，对应市盈率分别为35.00倍、26.21倍、20.81倍。公司首次被给予“买入”的投资评级。
财务指标：
- 收入增长：2018年预计收入17.28亿元，同比增长38.3%。
- 净利润增长：2018年预计净利润2.83亿元，同比增长44.4%。
- 毛利率：保持在58.5%-59.0%之间，显示公司产品具有较强的议价能力。
- 资产负债率：从2016年的25.6%上升至2018年的40.5%，显示公司资本结构有所调整。
- 运营效率：流动资产周转天数由698天下降至486天，显示运营效率逐步提升。
- 投资回报率：ROE从7.9%提升至14.0%，ROIC从51.7%下降至24.6%，显示公司投资回报率有所波动。
风险提示：数慧业务推进不及预期、云业务发展受阻、三调业务推进不及预期。