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报告摘要

中国人民银行支付结算司近日下发特急文件，要求支付机构在2019年1月14日前撤销人民币客户备付金账户。这一举措标志着自2017年起逐步推行的客户备付金集中管理政策正式结束，第三方支付机构“躺赢”时代彻底终结。

政策背景
- 自2017年4月17日起，支付机构需将客户备付金按一定比例交存至指定机构专用存款账户，资金暂不计付利息。
- 2018年1月至4月，集中交存比例逐步提升，从20%提高至50%。
- 2018年6月29日，央行发布“114号文”，要求支付机构自2018年7月9日起，按月提高集中交存比例，最终于2019年1月14日实现100%集中交存。
政策目的
- 央行整治备付金存管，主要是因为当前支付机构客户备付金存在分散性高和规模增长快两个特点，带来较大的风险隐患。
- 部分支付机构存在挪用或占用备付金的行为，部分存管银行未履行监督责任。
- 央行指出，一些支付机构的盈利模式已偏离支付服务本源，主要依赖备付金利息收入。
政策影响
- 备付金100%集中交存后，备付金利息收入将不再是支付机构的收入来源之一。
- 该政策将促使支付机构调整盈利模式，更加注重支付服务本身。
- 为确保政策顺利实施，央行要求备付金银行、清算机构对异常情况及时报告，并对未按计划撤销账户的支付机构进行督导。

时间节点：2019年1月14日前完成备付金账户撤销。
备付金利息收入占比：
- 支付机构整体为9.52%
- 预付卡发行与受理机构高达22.24%
- 网络支付机构为11.26%
- 银行卡收单机构为1.81%
监管措施：
- 备付金银行、清算机构需对异常情况进行纠正并报告。
- 人民银行分支机构将加强非现场和现场检查，确保销户过程中的支付业务连续性和客户资金安全。
- 对未按计划撤销账户的支付机构，需逐个说明原因和解决方案。

港股表现：
- 恒生指数连续第三日升市，收涨0.3%至27,260点。
- 港股通净流入4,450万人民币，深港通净流入3.53亿人民币。
- 港交所（00388.HK）升2%，腾讯（00700.HK）升1.1%，友邦（01299.HK）及中移动（00941.HK）升1.1%及0.5%。
- 九仓（01997.HK）及领展（00823.HK）分别升2%及1.3%，瑞声（02018.HK）及舜宇光学（02382.HK）下跌2.1%。
- 汇控（00005.HK）下跌0.1%。
- 部分本地地产股下跌，太古A（00019.HK）、恒隆地产（00101.HK）、长实集团（01113.HK）下跌1.3%-1.6%。
- 内房股中国海外发展（00688.HK）及润地（01109.HK）下跌1.8%及1.1%，市场传言润地CEO吴向东将离任。
- 石油股中海油（00883.HK）升1%，中石油（00857.HK）及中石化（00386.HK）下跌0.5%及1.2%。
- 汽车股因白宫经济顾问库德洛预计内地将降汽车关税至零而走高，北汽（01958.HK）及华晨（01114.HK）分别升5.8%及3%。
- 励晶太平洋（00575.HK）与复星医药（02196.HK）签订内地药品出售协议，两股分别升8.6%及3.3%。
- HMV数码中国（08078.HK）因两分店被业主追讨欠租，股价暴泻86.9%。

华润啤酒：
- 瑞银下调目标价至36.14元，相当于预测2020年企业价值对EBITDA的14倍。
- 预计2018年至2020年EBITDA复合增长率为22%，高于国际同业的9%。
- 2018年每股盈利预测调高1%，2019年及2020年分别下调7%及4%。
蒙牛乳业：
- 目标价下调至27.97元，相当于预测2020年市盈率22.8倍。
- 预计2018年至2020年每股盈利预测分别下调7%、13%及13%。
- 蒙牛计划推出订货APP，提供“巴士德消毒”奶类产品送货上门服务。
恒安国际：
- 目标价下调至55.18元，相当于预测2020年企业价值对EBITDA的11倍。
- 预计2018年至2020年EBITDA复合增长率为2.8%，低于国际同业的4.6%。
- 恒安旗下卫生巾业务面临产品定价和组合疲弱的挑战，同时需应对P&G的竞争压力。
统一企业中国：
- 投资评级由“买入”降至“沽售”，目标价下调至6.49元。
- 预计2018年至2020年每股盈利预测分别下调9%、21%及27%。
- 因方便面产品提升档次缺乏正面趋势，且面临康师傅扩大市场份额的竞争压力，盈利前景被下调。