20160729-南京银行-债券市场7月月报_短期下行空间有限_关注通胀和政策_45页_2mb

债券市场7月月报总结

核心内容概览

本报告分析了7月中国债券市场面临的宏观经济环境、政策动向及市场走势，重点关注厄尔尼诺与拉尼娜对农业的影响、货币政策变化及信用债市场动态。整体判断为短期下行空间有限，关注通胀和政策对市场的影响。

主要观点

一、厄尔尼诺与拉尼娜对农业的双重影响

1. 厄尔尼诺影响

   • 厄尔尼诺导致我国江淮流域、华南、东南沿海及东北地区降水偏多，引发洪涝灾害。
   • 主要受灾作物包括稻谷、小麦、玉米及各类蔬菜，其中水稻和小麦受灾严重，对价格有短期提振作用。
   • 由于国家粮食储备的缓冲作用，主粮价格仅形成短期脉冲影响，但局部家禽和蔬菜价格在三季度可能快速上涨。

2. 拉尼娜影响

   • 拉尼娜可能导致全球主要经济作物如大豆、糖、棕榈油、橡胶等减产。
   • 巴西、泰国、印度等主要产糖国家可能因拉尼娜影响，出现产量波动，其中巴西可能受益于降水，泰国和印度则可能因干旱和高温导致减产。
   • 拉尼娜可能缓解全球大豆库存压力，对大豆价格形成支撑。

二、货币政策与市场流动性

1. 美联储

• 维持利率不变，9月加息概率较低，12月加息概率接近50%。
• 市场对加息预期有所推迟，对债市形成一定支撑。

2. 欧洲央行

• 保持宽松政策，但QE行动放缓，未来政策空间存疑。
• 英国退欧对经济形成一定冲击，但8月降息预期上升。

3. 日本央行

• 财政刺激力度加大，但宽松政策未达市场预期，未来宽松空间有限。
• 通胀目标尚未实现，货币宽松效果存疑。

4. 中国货币政策

• 人民币汇率小幅反弹，维持波幅加大判断。
• 政治局会议强调“稳增长”和“调结构”，货币政策趋于稳健和谨慎。
• 配置需求仍旺盛，但需关注流动性变化和市场情绪波动。

三、利率债与信用债市场表现

1. 利率债

• 7月利率债震荡下行，超长端利率债表现突出。
• 资金面宽松推动收益率下行，但市场情绪和流动性变化将影响后续走势。
• 市场关注点转向资金面及政策影响，收益率反弹时可考虑布局。

2. 信用债

• 信用利差显著下行，尤其是中低评级信用债。
• 城投、地产等重资产行业发行倍数高，但部分过剩产能行业评级下调。
• 市场在“防风险”与“收资产”之间摇摆，配置价值有所下降。
• 建议关注评级变动，对周期性行业进行细致分析。

四、市场情绪与配置策略

• 市场情绪受资金面影响较大，短期宽松可能难以持续。
• 配置压力依然存在，机构倾向于高评级债券和利率债。
• 信用债市场呈现供不应求态势，收益率下行空间有限。
• 建议关注市场情绪变化，及时调整持仓结构。

五、行业景气度与配置主题

• A股市场中报显示，周期性行业两极分化，部分行业表现良好，部分则持续低迷。
• 医药、电子、计算机等新兴行业景气度较高，而钢铁、煤炭、化工等产能过剩行业表现较差。
• 下半年配置主题为“防风险”与“收资产”，关注信用利差和风险溢价变化。

六、风险提示

• 洪涝灾害可能导致局部农产品价格短期上涨，但整体影响可控。
• 信用债市场风险溢价压缩，需警惕评级下调带来的信用风险。
• 流动性变化和政策调整可能对市场产生较大影响，需密切关注。

关键信息汇总

结语

本报告对7月债券市场进行了全面分析，指出短期下行空间有限，重点应关注通胀和政策对市场的影响。建议投资者在关注市场流动性变化的同时，注意信用风险和行业景气度，合理配置资产。