20260822-东吴证券-东方雨虹-002271.SZ-2026年半年报点评_毛利率改善_海外加快布局_3页_440kb

报告摘要

东方雨虹（002271）2026年半年报总结

核心内容概述

东方雨虹（002271）于2026年8月22日发布半年报，显示公司在2026年上半年实现营收148.67亿元，同比增长9.57%；归母净利润6.13亿元，同比增长8.67%；扣非归母净利润5.76亿元，同比增长13.59%。尽管第二季度净利润同比下滑43.14%，但整体上半年表现显示出公司经营质量的改善和业务结构的优化。

主要观点

收入增长主要来自零售和海外市场：
2026年上半年，公司营收增长主要得益于零售渠道和海外业务的推动。零售渠道收入63.46亿元，同比增长25.44%，占总收入的42.68%；海外收入17.72亿元，同比增长207.55%，表明国际化布局加速。
毛利率持续改善：
2026年上半年综合毛利率为27.35%，同比提升1.95个百分点，主要得益于行业性产品价格修复和低价原材料库存的正面影响。其中，防水卷材毛利率为23.89%（同比+1.29pct）、涂料37.19%（同比+0.65pct）、砂浆粉料27.86%（同比+1.27pct）。
渠道转型成效显著：
零售渠道收入增长显著，表明公司正在积极调整渠道结构，提升销售效率。而直销渠道收入略有下降，工程渠道收入增长平缓，反映出公司对零售渠道的重视。
海外加快布局：
公司在沙特、美国、加拿大、墨西哥、巴西等地加快生产基地建设，并通过收购巴西外加剂企业、香港塑料管道系统企业、印尼防水涂料企业，进一步拓展海外市场。
盈利预测调整：
鉴于公司减值节奏，2026-2028年归母净利润预测由21.65/25.64/27.45亿元下调为15.67/24.04/26.17亿元，对应PE分别为17/11/10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

营收与利润：
- 2026H1营收：148.67亿元（同比+9.57%）
- 2026H1归母净利润：6.13亿元（同比+8.67%）
- 2026H1扣非归母净利润：5.76亿元（同比+13.59%）
分业务表现：
- 防水卷材：57.65亿元（同比+4.56%）
- 涂料：42.00亿元（同比+6.43%）
- 砂浆粉料：20.81亿元（同比+4.26%）
分渠道表现：
- 零售渠道：63.46亿元（同比+25.44%）
- 工程渠道：63.77亿元（同比+0.48%）
- 直销渠道：20.23亿元（同比-0.64%）
分地区表现：
- 境内收入：130.95亿元（同比+0.79%）
- 境外收入：17.72亿元（同比+207.55%）

盈利预测与估值

年份	营业总收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	EPS（元/股）	P/E（倍）
2024A	280.56	-14.52%	10.82	-95.24%	0.05	246.00
2025A	275.79	-1.70%	11.33	+4.71%	0.05	234.93
2026E	320.43	+16.19%	15.67	+1,283.19%	0.66	16.98
2027E	347.91	+8.58%	24.04	+53.47%	1.01	11.07
2028E	377.92	+8.63%	26.17	+8.83%	1.10	10.17