20260824-中国银河-东方雨虹-002271.SZ-2026年半年报点评_主业盈利韧性凸显_海外扩张打开成长空间_4页_434kb

报告摘要

东方雨虹2026年半年报总结

核心内容

东方雨虹于2026年08月24日发布2026年半年报，数据显示公司上半年在营收和利润方面表现稳健，展现出较强的盈利韧性，同时加速海外扩张，为中长期发展奠定基础。

主要观点

业绩表现
2026年上半年，公司实现营业收入148.67亿元，同比增长9.57%；归母净利润6.13亿元，同比增长8.67%；扣非后归母净利润5.76亿元，同比增长13.59%。
第二季度营业收入76.77亿元，同比增长0.83%，环比增长6.77%；归母净利润2.12亿元，同比下降43.14%，环比下降47.35%；扣非后归母净利润2.14亿元，同比下降36.12%，环比下降40.76%。
盈利韧性凸显
在原材料成本压力加剧的背景下，公司毛利率逆势增长，2026H1销售毛利率达27.35%，同比增长1.95个百分点；其中，26Q2毛利率27.66%，同比增长0.95个百分点，环比增长0.63个百分点。
公司通过优化产品结构和渠道结构，提升整体盈利水平，零售渠道毛利率最高，达32.84%，工程渠道和直销业务毛利率分别为23.52%和23.50%，且零售业务收入占比提升5.40个百分点。
海外市场布局加速
2026年上半年，公司境外收入达17.72亿元，同比增长207.55%，营收占比提升至11.92%。主要得益于并购标的业绩贡献和海外自建产能的逐步释放。
公司已完成对巴西外加剂供应商Novakem 60%股权收购及香港塑料管道系统供应商世界五金塑胶厂 100%股权收购，印尼防水涂料企业收购也在推进中。
自建基地方面，沙特天鼎丰4条聚酯胎基布产线投产，巴西基地部分产线试产成功，北美市场基地建设稳步推进。
费用控制与减值影响
2026H1期间费用总额24.93亿元，同比增长7.71%，但期间费用率下降至16.77%，同比下降0.29个百分点。费用率下降主要受益于收入规模扩大和费用摊薄能力提升。
公司计提资产及信用减值损失6.96亿元，同比多计提2.91亿元，对利润形成一定拖累。

关键信息

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	27,579	30,785	33,222	35,743
归母净利润（百万元）	113	1,588	2,173	2,746
毛利率（%）	24.82	27.35	28.31	29.18
每股收益（元）	0.05	0.66	0.91	1.15
市盈率（PE）	234.93	16.76	12.24	9.69

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率（%）	-1.70	11.63	7.92	7.59
归母净利润增长率（%）	4.71	1,301.90	36.87	26.36
毛利率（%）	24.8%	27.5%	28.3%	29.2%
净利率（%）	0.1%	5.2%	6.5%	7.7%
ROE（%）	0.6%	7.7%	10.1%	12.3%
ROIC（%）	0.2%	6.1%	7.9%	9.6%
资产负债率（%）	51.1%	51.8%	51.9%	51.8%
净资产负债率（%）	104.7%	107.3%	107.9%	107.6%
流动比率	1.01	1.04	1.07	1.13
速动比率	0.69	0.71	0.73	0.77
总资产周转率	0.64	0.72	0.75	0.78
应收账款周转率	4.25	5.36	5.33	5.12
应付账款周转率	7.25	6.94	6.88	6.87

风险提示

下游需求不及预期风险
原材料价格超预期的风险
公司产能释放不及预期的风险
应收账款坏账风险

投资建议

分析师贾亚萌维持“推荐”评级，认为公司作为国内防水行业龙头，未来发展前景良好，尤其在海外市场布局方面具备显著增长潜力。预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.88亿元、21.73亿元、27.46亿元，每股收益分别为0.66元、0.91元、1.15元，对应市盈率分别为17倍、12倍、10倍。公司主营业务经营韧性较强，渠道优化与产品结构改善持续赋能盈利能力，海外市场将成为未来业绩增长的重要驱动力。

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