2017动力煤四季度报：冷静对待需求，警惕价格下行_13页-1mb

动力煤四季度报总结

核心内容概述

2017年第三季度动力煤市场表现强劲，尽管处于传统淡季，但价格仍逆势上涨，主要受需求旺盛驱动。然而，进入第四季度后，市场需冷静看待供需变化，警惕价格下行风险。

主要观点

• 价格走势：动力煤现货价格在三季度上涨明显，但四季度面临供应增加和需求放缓的双重压力，价格存在下行风险。
• 供应端：国内原煤产量在三季度环比有所下滑，但四季度有望恢复增长，受政策支持优质产能释放。
• 需求端：火电需求仍是动力煤消费的主力，但受环保限产和宏观经济趋弱影响，四季度需求增速将放缓。
• 进出口：进口煤量预计在四季度有所增加，出口量维持低位，净进口量有望达到2.6亿吨。
• 库存与运输：社会库存和重点电厂库存处于低位，中转地港口库存有所回升，运输协调成为关注重点。
• 海运费：海运费在三季度表现强势，但后期需警惕需求走弱带来的下滑风险。
• 政策影响：国家发改委出台多项政策稳定煤炭市场，环保限产措施对煤炭消费造成明显影响。

关键信息

1. 动力煤Q3行情回顾

• 秦皇岛山西产动力煤Q5500平仓价从600元/吨上涨至720元/吨以上。
• CCI5500动力煤指数从594元/吨上涨至716元/吨。
• 动力煤期货主力合约1801收盘价从570元/吨上涨至640元/吨附近。
• 基差由30元/吨扩大至80元/吨。
• 纽卡斯尔动力煤现货价格9月28日为95.08美元/吨，较8月末下滑98.56元/吨。

2. 上游供应分析

• 国内供应：
  • 2017年7月、8月原煤产量分别为29438万吨、29077万吨，同比分别增长8.5%、4.1%。
  • 三西地区（内蒙、山西、陕西）产量增长相对稳定，但内蒙产量下降明显。
  • 9月21日发改委出台政策，要求稳定煤炭供应，抑制价格过快上涨。
  • 四季度预计全国原煤产量约9.8亿吨，全年产量约36亿吨。
• 进出口：
  • 2017年1-8月累计进口煤及褐煤17782万吨，同比增加14.2%。
  • 全年煤及褐煤净进口预计达2.6亿吨，四季度进口量有望达7000万吨。
  • 国内价格高位，进口利润存在，但监管政策趋严。

3. 发运及库存、海运费

• 发运量：
  • 大秦线1-8月累计发运28481万吨，同比增加34.33%。
  • 全国铁路发运量同比增加9.82%，恢复至正常水平。
• 库存：
  • 截至8月末，煤炭社会库存约2.54亿吨，环比微增0.82%，同比下滑13%。
  • 重点电厂库存5957万吨，环比上升，可用天数维持在17天附近。
• 海运费：
  • 9月CBCFI煤炭综合指数均值1035.12，较6月上涨，但后期需警惕需求走弱带来的下滑风险。

4. 下游需求分析

• 火电需求：
  • 1-8月全社会用电量累计41571.22亿千瓦时，同比增长6.85%。
  • 火电发电量30894亿千瓦时，同比增长7.2%。
  • 2017年前三季度火电煤耗需求约16.31亿吨，四季度预计约5.4亿吨。
• 其他行业需求：
  • 京津冀及周边地区在采暖季实施环保限产政策，钢铁、水泥、电解铝等行业限产30%至50%，对煤炭消费造成明显影响。
  • 化工行业受政策影响较小，未来有增量潜力。

5. 供需综述及未来思考

• 供需结构：四季度供应增加，需求趋弱，供需差有望改善。
• 价格风险：当前价格处于高位，需警惕供需变化带来的价格下行风险。
• 市场节奏：短期补库需求强烈，价格可能维持高位，但后期存在下滑可能。

策略建议

• 单边策略：建议逢高减持多单，关注市场节奏变化，适时布置空单。
• 期现策略：建议现货逢高出货，期货市场基差较大，暂时不考虑套保。
• 风险提示：关注煤炭行业政策变化、宏观趋弱风险、采暖季限产执行力度及物流运输能力。

图表说明

• 图1：2017年动力煤期货行情
• 图2：ZC主力合约
• 图3：港口动力煤价格
• 图4：纽卡斯尔动力煤现货价格
• 图5：年度原煤产量
• 图6：煤炭开采和洗选业投资完成额销售利润率
• 图7：月度进口煤及褐煤历年对比
• 图8：月度出口煤及褐煤历年对比
• 图9：铁路煤炭发运量累计值
• 图10：铁路煤炭发运量当月值
• 图11：重点煤炭企业库存
• 图12：北方七港煤炭库存
• 图13：全国重点电厂煤炭库存
• 图14：CBCFI煤炭综合指数
• 图15：火电耗煤及测算
• 图16：粗钢产量
• 图17：水泥产量
• 图18：供需结余/消费与价格对比图
• 图19：火电耗煤与价格对比图

数据表

表1：原煤产量预估表

表2：用电量及发电量

表3：供需平衡预估表

总结

四季度动力煤市场将面临供应增加与需求放缓的双重影响，需警惕价格下行风险。尽管短期内补库需求强烈，价格仍有支撑，但长期来看，环保限产和宏观趋弱将对需求产生压制。建议投资者保持冷静，逢高减持多单，关注市场节奏变化。