深度报告-20230515-开源证券-基础化工行业深度报告_2022年化工业绩短期承压_2023年或将底部反弹_31页_2mb

• 基础化工行业2022年经营表现不及预期，业绩承压，剔除中石化工后，2022年归母净利润同比下降17.64%；2023年Q1盈利能力环比显著改善，归母净利润环比增长15557%。
• 石化板块2022年Q4或为业绩低点，2023年Q1盈利显著修复，毛利率环比提升3.68个百分点，净利率环比提升4.08个百分点；民营大炼化企业2023年Q1盈利水平快速回升。
• 基化板块2022年利润小幅下降，当前化纤、钛白粉、轮胎、有机硅等行业基本处于周期底部，未来景气度有望底部反弹；细分领域中，非金属材料板块表现亮眼，化工品价格上涨推升业绩。
• 受益标的：万华化学、荣盛石化、合盛硅业等化工龙头；新凤鸣、泰和新材等化纤企业；金石资源、巨化股份、三美股份等氟化工标的。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求下滑、行业扩产超出预期等。

### 报告核心结论
1. **行业整体**  
   - 2022年化工行业业绩低于预期，利润承压（剔除中石化工402家上市公司归母净利润同比降17.64%）。  
   - 2023年Q1盈利能力大幅改善，毛利率、净利率环比均增长超1个点，归母净利润环比增长15557%。  

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### **板块分析**
#### **石化板块**
- 2022年Q4至业绩低点，2023年Q1盈利显著修复，毛利率环比升3.68个百分点，净利润环比增长150.13%。
- 民营大炼化企业盈利快速回升，如荣盛石化、卫星化学、东方盛虹2023年Q1营收及净利润环比增长显著。

#### **基化板块**
- 2022年利润小幅下降6.86%，行业资本开支大幅提升（同比增239.8%）。
- 细分领域回暖：  
  - **钛白粉**：需求逐步企稳，龙佰集团、安宁股份受益。  
  - **有机硅**：成本支撑较强，合盛硅业、新安股份盈利修复预期提升。  
  - **纯碱**：供给增加背景下，价格或维持高位，远兴能源、三友化工受益。  
  - **氟化工**：R32等制冷剂配额政策落地预期增强，金石资源、巨化股份盈利弹性显著。  
  - **轮胎、化纤**：周期底部已至，行业景气度恢复预期向好。

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### **受益标的**
1. 化工龙头：万华化学、华鲁恒升、恒力石化等。
2. 化纤：新凤鸣、泰和新材、华峰化学等。
3. 氟化工：金石资源、三美股份、巨化股份等。
4. 钛白粉&硅基：龙佰集团、合盛硅业。
5. 农化&磷化工：云天化、兴发集团、川恒股份等。

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### **风险提示**  
- 宏观经济放缓、下游需求不及预期、行业高景气度持续性下降等风险。