基础化工行业深度报告：2022年化工业绩短期承压，2023年或将底部反弹-20230515-开源证券-31页_1mb

基础化工行业2022年及2023Q1总结

核心内容

2022年化工行业整体经营情况表现不及预期，业绩有所承压。2023年第一季度，行业盈利能力环比显著改善。整体来看，2022年化工行业营收同比增长17.41%，但归母净利润同比下降17.64%。2023Q1，营收同比下降0.64%，但归母净利润环比增长155.57%。行业毛利率和净利率均有所下滑，但2023Q1环比有所回升。

主要观点

• 2022年业绩承压：受地缘政治冲突、能源危机、疫情反复及房地产低迷等因素影响，化工行业整体经营情况表现不及预期。
• 2023Q1盈利能力改善：随着国内疫情防控政策优化、房地产市场逐步平稳及稳增长措施推进，化工行业经营业绩与盈利能力环比显著改善。
• 石化板块盈利修复：2022年Q4为石化板块业绩低点，2023Q1盈利显著修复，尤其是民营大炼化公司表现有所改善。
• 基化板块利润小幅下降：2022年基础化工行业营收同比增长14.67%，但归母净利润同比下降6.86%。2023Q1归母净利润环比增长35.24%，但营收同比下降5.73%。
• 细分领域表现分化：非金属材料板块在2022年营收与利润表现亮眼，而其他板块则有所下滑。部分细分领域如钛白粉、有机硅、化纤等行业有望逐步复苏。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2022年化工行业整体营收同比增长20.60%，剔除中石油和中石化后同比增长17.41%；2023Q1营收同比下降0.64%，环比下降7.51%。
• 利润：2022年归母净利润同比增长0.91%，剔除中石油和中石化后同比下降17.64%；2023Q1归母净利润同比下降51.97%，环比增长89.56%。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率为17.66%，同比下降2.44pcts；净利率为4.32%，同比下降0.84pcts。2023Q1毛利率为16.94%，环比增长0.58pcts；净利率为4.28%，环比增长2.19pcts。

石化板块表现

• 2022年业绩承压：剔除中石油和中石化后，石化板块营收同比增长22.13%，归母净利润同比下降57.73%。
• 2023Q1盈利修复：剔除中石油和中石化后，石化板块营收环比下降5.55%，归母净利润环比增长150.13%。毛利率和净利率环比分别提升3.68pcts和4.08pcts。

基化板块表现

• 2022年利润小幅下降：剔除中石油和中石化后，基化行业营收同比增长14.67%，归母净利润同比下降6.86%。
• 2023Q1盈利环比改善：基化行业营收环比下降8.60%，归母净利润环比增长35.24%。
• 细分领域表现：
  • 非金属材料板块：营收同比增长79.49%，归母净利润同比增长48.83%。
  • 农化制品板块：毛利率同比增加2.70pcts，钾肥行业营收同比增长109.05%，归母净利润同比增长234.12%。
  • 氟化工：归母净利润同比增长51.69%，毛利率为23.57%，同比略降0.06pcts。
  • 有机硅：毛利率为27.16%，同比略降9.87pcts，但部分企业表现尚可。
  • 钛白粉：龙佰集团营收同比增长17.25%，毛利率为30.19%，同比略降11.74pcts。
  • 纯碱：远兴能源天然碱项目即将投产，预计2023年纯碱价格或维持高位。

受益标的

• 化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等。
• 化纤行业：新凤鸣、泰和新材、华峰化学、三友化工、海利得等。
• 氟化工：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。
• 农化&磷化工：云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、和邦生物、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等。
• 钛白粉：龙佰集团、安宁股份。
• 硅：合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材、三孚股份、晨光新材、新安股份。
• 纯碱&氯碱：远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、中泰化学、新疆天业、滨化股份等。
• 其他：江苏索普、苏博特等。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 下游需求大幅下滑
• 行业扩产超出预期

结构清晰总结

行业概况

• 2022年业绩承压：受内外部环境影响，化工行业整体表现不及预期。
• 2023Q1盈利改善：行业经营业绩与盈利能力环比显著改善，盈利修复明显。

石化板块

• 2022年业绩低点：Q4为业绩低点，全年利润承压。
• 2023Q1盈利修复：Q1盈利显著改善，毛利率和净利率环比提升。
• 重点公司表现：民营大炼化公司如荣盛石化、卫星化学等在Q1表现改善。

基化板块

• 2022年利润小幅下滑：整体利润小幅下降，但部分细分领域表现亮眼。
• 2023Q1盈利环比改善：行业盈利有所回升，但营收仍面临压力。
• 细分领域分析：
  • 非金属材料板块：营收与利润增长显著。
  • 农化制品板块：毛利率提升，钾肥行业表现突出。
  • 氟化工：盈利增长，毛利率略有下降。
  • 有机硅：成本支撑较强，盈利有望修复。
  • 钛白粉：需求逐步企稳，行业景气度有望回升。
  • 纯碱：价格或维持高位，远兴能源项目即将投产。

受益标的

• 化工行业整体受益标的包括多个龙头企业和细分领域公司，如万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、合盛硅业、远兴能源等。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期、下游需求疲软、行业扩产超预期等。

图表与数据

• 图1-图19展示了2022年及2023Q1化工行业及细分板块的营收、利润、毛利率、净利率等关键财务指标变化。
• 表1列出了2022年基化行业中盈利能力排名靠前的公司，如藏格矿业、盐湖股份等。

结论

2022年化工行业整体表现承压，但2023Q1盈利能力显著改善。随着宏观经济逐步复苏，行业有望迎来底部反弹。重点跟踪领域如钛白粉、有机硅、化纤等板块有望逐步复苏，氟化工亦存在底部反转机会。