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报告摘要

华住集团2026年二季度及中期业绩点评总结

核心内容

华住集团于2026年8月18日发布2026年二季度及中期业绩公告，整体表现稳健，业绩指引上调，显示出公司对未来发展的信心。公司通过“扩店+RevPAR”双轮驱动策略，持续优化业务结构并提升盈利能力，同时在股东回报方面表现出色。

主要观点

1. 业绩表现及指引上调

2Q26营收：71.2亿元，同比增长10.8%。
2Q26归母净利：15.8亿元，同比增长2.1%。
2Q26经调归母净利：17.1亿元，同比增长26.9%。
2Q26经调EBITDA：27.3亿元，同比增长20.0%。
全年业绩指引：收入增速上调至4%-8%（原为2%-6%），其中HWC收入增速上调至7%-11%（原为5%-9%），管理加盟及特许经营收入增速上调至16%-20%（原为12%-16%）。
开店目标与RevPAR预期：维持不变，公司对整体市场需求保持谨慎乐观。

2. 国内业务增长强劲，海外区域表现分化

HWC（酒店业务）：
- 收入增长显著，2Q26收入59亿元，同比增长14.9%。
- RevPAR连续三个季度正向增长，2Q26 RevPAR同比+3.0%。
- Occ略有下滑，但ADR增长明显，价格端韧性较强。
- 门店扩张顺利，2Q26新增498家门店，总门店数达13,417家，同比增长11.7%。
- 轻资产模式持续推进，自有和加盟管理酒店分别净增-18家和+340家。
- 门店储备充足，pipeline中酒店数量达3,054家，同比增长4.4%。
HWI（国际业务）：
- 2Q26综合RevPAR同比-3.8%，其中加盟酒店RevPAR同比-9.7%。
- 区域表现：
  - 欧洲地区RevPAR同比+1.1%，Occ与ADR均增长。
  - 中东地区受地缘冲突影响较大，东南亚新开业酒店仍处于爬坡期。
- 门店数量基本持平，未对营收形成拉动。
- 全年HWI预计仍可保持盈利状态，短期承压可通过成本管控对冲。

3. 盈利能力显著增强

毛利率：2Q26为43.4%，同比提升1.8%，主要得益于租赁酒店关店和加盟酒店占比提升。
销售费用率：同比下降0.1个百分点。
管理费用率：同比下降0.6个百分点。
经调归母净利率：24.0%，同比提升3.0个百分点。
经调EBITDA margin：38.2%，同比提升2.9个百分点。
盈利能力提升：公司通过优化成本结构和轻资产模式显著提升了盈利水平。

4. 股东回报力度超预期

公司提前一年完成2024年股东回报计划，随即启动新一轮3年期25亿美元回报计划。
新计划自2026年8月17日起生效，预计于9月完成派发。
股息率预计持续提升，2026年为4.71%，2027年为5.11%，2028年为5.59%。
现金流健康，支撑高分红的可持续性。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入	253.07	270.12	283.25	298.37
归母净利润	50.80	61.56	66.83	73.06
经调EBITDA	84.73	99.12	106.25	114.71
EPS	1.65	2.00	2.17	2.38

财务比率（单位：%）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	39.39	43.12	44.37	45.52
销售净利率	20.2	22.9	23.8	24.7
ROE	39.7	43.3	42.4	41.9
ROIC	35.7	57.3	159.0	-368.9
资产负债率	80.0	76.4	74.7	73.0
净负债比率	-36.4	-89.5	-130.1	-162.3
P/E	19.78	16.33	15.04	13.76
P/B	7.85	7.06	6.37	5.76
EV/EBITDA	-0.25	1.59	3.19	4.61
P/S	3.97	3.72	3.55	3.37

结论

华住集团在2026年二季度及中期展现出良好的业绩表现，主要得益于国内业务的稳步增长和轻资产战略的持续推进。尽管国际业务因地缘冲突和新店爬坡承压，但公司通过成本管控有效对冲了负面影响。盈利能力显著增强，股东回报计划执行力度超预期，显示出公司对未来的信心。整体来看，公司基本面稳健，成长性明确，具备长期投资价值。

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