20260910-中信证券-非银_业绩高增马太强化_科技金融重塑格局_2026年中报综述_3页_158kb

2026年中报综述：非银金融行业业绩高增，科技金融重塑格局

核心内容概览

2026年上半年，中国非银金融行业（以44家上市券商为代表）实现显著业绩增长，营收与净利润均创近年新高。行业呈现头部集中、科技金融模式加速落地、多元资金布局等多重趋势，为“十五五”开局奠定了良好基础。

主要观点

1. 行业整体业绩表现亮眼

• 营收与利润大幅增长：2026年上半年，44家上市券商实现营收3658.9亿元（+44.3%），归母净利润1554.1亿元（+49.1%），年化ROE达10.3%，净利率达42.5%。
• 头部集中度提升：TOP7券商营收占比从48.4%升至56.0%，净利润占比从55.2%升至60.1%，盈利端马太效应显著。

2. 收费类业务结构优化

• 经纪业务爆发增长：股基日均成交额达3.26万亿元，手续费收入987.2亿元（+54.2%），其中代销金融产品（+84.7%）和席位租赁（+75.2%）增长尤为突出。
• 投行业务修复：手续费收入194.7亿元（+24.5%），A股与H股股权融资双修复，再融资TOP7占比达85.4%。
• 资管业务头部集中：收入274.9亿元（+29.4%），TOP7占比68%，受托管理规模连续两年正增长，但费率仍低于2021年水平。

3. 资金类业务高增与分化

• 重资本业务增长显著：合计收入2034亿元（+49.3%），TOP7占比58%。
• 两融业务创历史新高：季度日均余额2.83万亿元，融资利息收入503.3亿元（+26.8%）。
• 投资收益增长迅猛：1631.6亿元（+47.4%），TOP7券商增速达87.8%，远超行业平均水平，显示头部券商在资产配置和交易能力上的优势。

4. 国际业务表现突出

• 国际子公司ROE显著高于母公司：中信证券国际、华泰国际、中金国际加权ROE分别为37.2%、19.7%、21.9%，是母公司的4.8倍、3.1倍、2.9倍。
• 资产规模梯队分化：中信证券国际以6161亿元资产规模居首，中金国际、国泰海通金控、华泰国际构成第二梯队，合计在TOP7中占比超八成。

5. 多元资金积极布局

• 股东结构多元化：2026Q2，险资、北向资金、社保基金及个人投资者加速进场，新华人寿、香港中央结算、养老保险基金等纷纷新进或增持，券商前十大股东正从“国家队主导”转向“多元资金共治”。

关键信息

• 估值修复空间充足：当前A股券商PB为1.26倍，处于2016年以来的18.9%分位，具备较大估值修复潜力。
• 业绩弹性来源：高成交额维持、股权融资常态化修复、PE/另类子公司利润集中兑现。
• 投资策略建议：
  • 发展主线：关注科技金融“投融管退”闭环能力强、国际化布局领先的券商。
  • 热点主线：在行业整合加速与国家队减持完毕的背景下，关注并购重组、牛散入股等主题性机会。

风险提示

• A股市场成交额下滑
• 投资交易波动
• 费率下行与竞争加剧
• 科技金融兑现不及预期
• 资本市场改革不及预期
• 信用业务风险暴露

总结

2026年上半年，中国非银金融行业（特别是券商）在高成交额和股权融资修复的推动下，业绩实现高增长，头部集中趋势显著。科技金融模式逐步成型，重塑行业盈利结构。国际业务凭借高杠杆优势，ROE表现突出，资产规模呈现梯队分化。多元资金积极布局，行业格局正向更开放、更市场化方向演进。当前估值处于历史低位，具备修复空间，建议关注具备科技金融能力、国际化布局及主题性机会的券商。