20180212-广发证券-广发非银周报_保险行业加快回归本源_估值回落持续关注龙头险企_10页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2018年初保险、证券及金融控股（金控）行业的市场表现、估值情况、发展趋势及投资建议，同时提示相关风险。

保险行业分析

主要观点

• 行业表现稳中向好：2017年保险行业实现原保费收入36,581亿元，同比增长18%。其中，人身保险业务增长20.29%，财产保险业务增长13%。
• 业务结构优化：寿险业务增长23.01%，健康险增长8.58%，意外险增长20.19%，显示行业正逐步向保障型业务转型。
• 估值回落：2018年以来，保险板块P/EV估值回落至1倍左右，但整体业绩稳健，建议关注行业龙头。

关键数据

• 2017年保费收入：

  • 财产险：9,835亿元，同比增长13%
  • 人身险：26,746亿元，同比增长20.29%
    • 寿险：21,456亿元，同比增长23%
    • 健康险：4,389亿元，同比增长9%
    • 意外险：901.32亿元，同比增长20%

• 资金运用情况：

  • 资金运用余额：149,206.21亿元，同比增长11.42%
  • 投资收益率：5.77%，较2016年上升0.11个百分点
  • 股票收益：1,183.98亿元，同比增长355.46%

• 投资建议：

  • 行业处于调整期，大型公司仍具相对优势
  • 建议关注中国平安、中国太保、新华保险等龙头公司

证券行业分析

主要观点

• 估值处于低位：证券板块静态PB估值回落至1.49倍，大型券商PB估值在1.16-1.41倍之间，接近历史低位。
• 创新与集中度提升：行业局部创新已初见端倪，场外期权市场集中度维持在85%左右，创新预期有利于强者估值提升。
• 行业前景看好：在衍生品市场扩容及国际化趋势下，行业龙头将更受益，建议关注大型综合类券商。

关键数据

• 证券板块静态PB估值：1.49倍，为2014年以来低位

• 场外期权市场CR5：约85%，市场壁垒和先发优势利于大型券商

• 投资建议：

  • 建议关注中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等大型券商
  • 衍生品业务仍是提升盈利能力的重点

金控行业分析

主要观点

• 关注低估值与成长性：在当前监管环境下，以信托、租赁为主的金控公司业绩稳定，建议寻找低估值且有成长潜力的公司。
• 重点推荐：中航资本，其业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力发展，产融结合空间广阔。

关键数据

• 重点公司：中航资本、五矿资本、越秀金控
• 风险提示：利率波动、监管收紧、资管新规等可能影响行业发展

风险提示

• 市场风险：
  • 经济增速放缓
  • 利率波动影响
  • 行业竞争加剧
• 行业特定风险：
  • 保险行业：寿险人力增员及保费增长不达预期、保费结构调整缓慢、价值提升幅度低于预期
  • 券商行业：市场流动性趋紧、成交金额下滑、期权业务对冲成本增加

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资建议总结

图表数据来源

• 图1：市场指数周度涨跌幅（%）
• 图2：市场行业指数周度涨跌幅（%）
• 图3：月度行业寿险保费及其增速
• 图4：月度行业财险保费及其增速
• 图5：主要保险公司月度保费增速
• 图6：保户投资款新增交费及同比增速
• 图7：行业万能险结算利率
• 图8：10年期国债收益率及750日移动平均线
• 图9：保险行业估值曲线
• 图10：全部AB股周度成交金额（亿元）
• 图11：沪深融资融券余额（亿元）
• 图12：市场指数周度涨跌幅（%）
• 图13：2018年以来市场及券商指数涨跌幅（%）

报告信息

• 分析师：

  • 陈福（首席分析师）
  • 曹恒乾（资深分析师）
  • 商田（分析师）
  • 文京雄（分析师）
  • 陈卉（研究助理）
  • 陈韵杨（研究助理）

• 联系方式：

  • 广发证券发展研究中心
  • 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 邮政编码：510620
  • 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

免责声明

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