20230331-首创证券-赤峰黄金-600988.SH-公司简评报告_22年业绩不及预期_23年降本及增产可期_4页_375kb

报告摘要

赤峰黄金在2022年业绩表现不及预期，但公司2023年及未来几年预计可通过降本增效和产能释放实现业绩回升。分析师吴轩与刘崇娜认为，公司具备良好的成长潜力，建议“买入”评级。

2022年业绩回顾
2022年公司实现营业收入62.67亿元，同比增长65.67%；但归母净利润为4.51亿元，同比下滑22.57%，扣非净利润为4.01亿元，同比下滑24.9%。四季度利润出现波动，1-4季度分别实现归母净利润1.74/2.37/-0.15/0.55亿元。
2023年及未来展望
2023年公司计划黄金产量不低于14.6吨，将从追求产量增长转向产量稳步增长与降本控费并重。预计公司营业收入在2023/2024/2025年将分别达到73.67/90.90/98.45亿元，归母净利润分别达到7.36/12.66/14.20亿元，对应EPS分别为0.44/0.76/0.85元。
公司战略与资产布局
公司通过内部探矿增储及外延并购实现黄金产量的持续增长。2022年收购新恒河矿业51%股权，取得云南洱源溪灯坪金矿控股权。此外，公司加快海外布局，持有澳大利亚铁拓矿业13.05%股份，并与老挝、沙特等国开展合作，推动国际化进程。公司计划在瑞士证券交易所上市，进一步优化资本结构。
行业前景与金价预测
美联储加息接近尾声，美国通胀下行趋势明确，金价有望迎来中长期上涨行情，为公司带来增长机遇。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收	62.67	73.67	90.90	98.45
营收增速	65.67%	17.56%	23.38%	8.30%
净利润	4.51	7.36	12.66	14.20
净利润增速	-22.57%	63.18%	72.02%	12.17%
EPS（元/股）	0.27	0.44	0.76	0.85
P/E	67.22	41.03	23.85	21.26
P/B	5.82	4.84	4.02	3.38

项目	2022	2023E	2024E	2025E
流动资产	4,109.47	3,632.71	6,981.59	9,885.04
现金	1,285.11	1,842.19	3,463.65	7,746.55
非流动资产	13,434.83	12,081.59	10,664.97	9,236.36
资产总计	17,544.29	15,714.30	17,646.56	19,121.40
流动负债	3,279.88	1,843.31	2,388.88	2,308.21
负债合计	10,135.99	7,185.64	7,731.21	7,650.54
归属母公司股东权益	5,187.57	6,237.92	7,504.18	8,924.59

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	28.64%	37.50%	40.72%	41.60%
净利率	7.20%	9.99%	13.93%	14.43%
ROE	7.95%	9.45%	13.99%	13.56%
ROIC	18.72%	11.54%	22.91%	26.54%
资产负债率	57.77%	45.73%	43.81%	40.01%
净负债比率	13.69%	75.78%	50.00%	33.84%
流动比率	1.25	1.97	2.92	4.28
速动比率	0.59	1.15	1.75	3.50