20230510-国盛证券-赤峰黄金-600988.SH-租赁融资亏损业绩承压_品位优化降本逻辑兑现可期_3页_541kb

报告总结

业绩表现

• 公司2023年一季度营收1587亿元，同比增长66%
• 归母净利润亏损7.5亿，同比下降568%；扣非后净利润13.1亿元，同比下降22.6%
• 黄金租赁业务因金价上涨产生公允价值损失，导致业绩承压
• 金价上涨利好矿产金价格，有助于对冲租赁损失，且风险可控

经营情况

• 矿产金产量32.9吨，同比增长28.1%
• 销量35.4吨，同比增长112.5%
• 电解铜产量与销量同比下降，主要因品位和回收率下降
• 成本端：矿产金单位销售成本上涨，但全要素维护成本同比下降7.8%
• 核心矿山品位波动改善，降本增效逻辑逐步兑现

未来展望

• 币政策宽松预期与避险情绪推动金价上涨，利好公司利润
• 公司降本增效持续推进，成本扰动逐步消退
• 预计2023-2025年营收及净利润持续增长，维持“买入”评级

风险与评级

• 风险提示：宏观经济风险、项目进度风险、货币政策紧缩风险
• 盈利预测：2023-2025年营收分别为7477亿、8215亿、8929亿
• PE估值：32.6倍、19.4倍、17.8倍，维持“买入”评级