20240410-西南证券-上海医药-601607.SH-23年收入稳健增长_创新管线步入收获期_6页_1mb

上海医药（601607）2023年年报点评

报告要点

核心观点： 公司2023年收入同比增长122%，医药商业和创新管线为关键增长点。维持“买入”评级，目标价暂未明确。

业绩概况：

• 收入与利润： 公司2023年实现营业收入2603亿元（+122%），归母净利润377亿元（-329%），扣除一次性特殊损益后归母净利润为492亿元（+3%）。经营性现金流入523亿元，显著增长。

医药商业：

• 收入2340亿元（+14%），利润335亿元（+77%）。
• 完成湖南润吉药业及正大天晴商业并购，完善区域网络，6省商业收入破百亿。
• 进口疫苗代理（辉瑞13价肺炎疫苗）、器械大健康等领域收入增长显著。

医药工业：

• 收入2626亿元（-19%），利润212亿元（-5%）。
• 工业收入下滑主要受基数影响，但60个重点品种收入合计1494亿元，新冠后恢复中药增长。
• 生脉饮、胃复春等产品增速超40%。

创新管线：

• 2023年研发支出26亿元（+44%），提交3款1类新药上市申请。
• 创新药产品（安柯瑞、凯力康）已上市，业绩释放产业化潜力。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2026年净利润分别增长443%、105%、103%，维持“买入”评级。
• 关键假设：商业板块稳定增长，工业板块加快放量，并购持续推动市场份额提升。

风险提示： 政策变动、研发不确定性及商誉减值风险。